>> 中航證券-云路股份(688190)2024年報點評：行穩(wěn)致遠，厚積薄發(fā)-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
1423KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧軻,王勇杰 |
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業(yè)績點評:公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入19.00億元(+7.24%)，實現(xiàn)歸母凈利潤3.61億元（+8.73%)，對應(yīng)EPS為3.01元，扣非凈利潤為3.44億元(+12.59%)。全年累計分紅1.12億元,按2025年3月28日收盤價102.68元/股計算，股息率為0.91%。2024Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元(同比+9.16%，環(huán)比+7.22%)，實現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元（同比+4.65%，環(huán)比+2.33%)，實現(xiàn)扣非凈利潤0.92億元(同比+3.43%，環(huán)比-3.15%);
行穩(wěn)致遠，公司業(yè)績保持穩(wěn)健:非晶合金行業(yè)在電網(wǎng)電力設(shè)備建設(shè)高增的背景下保持較好的發(fā)展態(tài)勢，國內(nèi)節(jié)能配電變壓器的采購量帶動了非晶合金帶材的需求，與此同時，海外地區(qū)如印度、韓國等對非晶合金帶材的銷量和規(guī)?？焖僭鲩L,公司作為國內(nèi)最大的非晶合金帶材供應(yīng)商，充分受益于節(jié)能變壓器的需求增長，2024年非晶合金板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.20億元(+3.8%)，毛利率35.68%(+1.48pcts)，主要系公司新建產(chǎn)線投放帶來的銷量的增長9.62萬噸(+10.27%)，與此同時產(chǎn)能利用率的提升攤薄了折舊費用;納米晶業(yè)務(wù)主要客戶所在的家電行業(yè)整體仍處于弱復(fù)蘇階段，公司產(chǎn)品在家電行業(yè)市場份額穩(wěn)定提升，與此同時，公司與終端客戶聯(lián)動開發(fā),制定新能源汽車用納米晶材料方案,助推下游技術(shù)迭代,報告期內(nèi)納米晶板塊實現(xiàn)營收3.05億元（+34.71%)，毛利率16.49%(-2.94pcts)，我們推測主要系公司2024年納米晶產(chǎn)線達到預(yù)定可使用狀態(tài)，折舊增加較多，公司優(yōu)先滿足產(chǎn)銷需求(產(chǎn)量6926噸(+31.31%)，銷量6875噸(+35.87%))所致，實現(xiàn)了納米晶銷售額的快速增長;磁性粉末方面，公司持續(xù)增加對磁性粉末行業(yè)的投入,產(chǎn)能逐年提升，已取得終端行業(yè)頭部企業(yè)的合格供方認證，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入1.42億元（-0.51%)，毛利率7.25%(-3.91pcts)，量增(銷量8771噸(+20.7%))價減(1.61萬/噸(-17.6%)),主要系公司作為新進入者以價換量，毛利率有所下降。Q4來看，公司營業(yè)收入和凈利潤均環(huán)比有所提升，我們推測主要系公司新產(chǎn)線產(chǎn)能的爬坡以及綜合費用率的下降所致;
財務(wù)數(shù)據(jù):報告期內(nèi)，應(yīng)收款項融資增加155.90%，主要系銀行承兌匯票方式回款較多所致;預(yù)付款項增加較多，主要系公司戰(zhàn)略性增加備貨所致;在建工程變動較大，主要系公司在建產(chǎn)線增加較多所致;
夸克電機助力公司開拓新能源汽車電機新空間:根據(jù)廣汽埃安數(shù)據(jù)顯示,采用非晶合金帶材制造的夸克電驅(qū)定子件，在電池容量不變的情況下，能夠增加續(xù)航50-150公里，大大助力了電機效率提升。我們判斷，夸克電驅(qū)的推廣將有效的打開公司非晶帶材在新能源汽車上的應(yīng)用空間;
及時調(diào)整募投項目，公司新產(chǎn)能規(guī)劃貢獻增量:根據(jù)2025年1月28日公告，公司擬對納米晶帶材產(chǎn)業(yè)化項目結(jié)項,并將適用于合金粉末產(chǎn)業(yè)化項目及非晶合金閉口立體卷產(chǎn)業(yè)化項目的募集資金變更至“新能源用軟磁粉末建設(shè)項目”及“新能源用高端軟磁粉末產(chǎn)線一期項目”，變更后，公司未來將繼續(xù)投放2條氣霧化產(chǎn)線和⒉條非晶合金帶材產(chǎn)線(1.5萬噸/線，其中1條產(chǎn)線已完成建設(shè))，項目建成后將打開公司在新能源領(lǐng)域的增長空間;
投資建議:公司作為非晶合金、納米晶以及磁性粉末均有涉足的龍頭企業(yè),緊抓新能源行業(yè)發(fā)展機遇，在高效變壓器、夸克電驅(qū)以及無線充電等領(lǐng)域積極拓展市場空間。公司在建產(chǎn)能投產(chǎn)將打開市場空間，預(yù)計2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入20.60億元、23.66億元、25.05億元，同比增長8.38%、14.85%、5.89%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.44億元、5.40億元、5.54億元，同比增長22.99%、21.60%、2.57%，對應(yīng)PE為28X、23X、22X，給予“增持”評級。
風險提示:上游原材料價格波動風險，下游需求放緩風險,產(chǎn)能投放不及預(yù)期風險。
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