>> 銀河證券-紡織服飾行業(yè)美國加征關(guān)稅點評：美國“對等關(guān)稅”對紡織品出口影響-250403
| 上傳日期： |
2025/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
郝帥 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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復(fù)盤2018年以來美國加征關(guān)稅對中國紡織出口影響。2018年中美貿(mào)易摩擦開始，美國在第二輪2000億美元和第三輪3000億美元加征清單中包含紡織相關(guān)類目。2019年中國紡織品對美國出口金額下降7%至426.23億美元。2020-2022年，全球疫情導(dǎo)致海外市場寬松刺激以及制造業(yè)訂單回流，中國對美國紡織品出口金額不斷提升，2022年達到519.03億美元，2023年回落至456.69億美元,同比2018年略降,2024年金額為493.62億美元,同比+8.08%,2024年海外大牌補庫存是主要驅(qū)動?；仡?018年加征關(guān)稅以來中國對美國紡織服裝出口沒有出現(xiàn)大幅下降的情形。
2025年美國加征關(guān)稅力度較大，具體落地政策仍可能變動。2025年以來,美國密集對多國和地區(qū)施加關(guān)稅。2025年2月1日，特朗普政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》(IEEPA)簽署三項行政命令，宣布自2月4日起對中國輸美商品加征10%關(guān)稅，3月4日起再加征10%（累計20%)并于當(dāng)日生效,預(yù)計4300億美元的輸美商品受到影響。美國時間下午4月2日特朗普公布“對等關(guān)稅”政策，將對所有進口商品加征基礎(chǔ)_10%的全面關(guān)稅，部分國家或地區(qū)將面臨更高稅率，包括中國(34%)、歐盟（20%）等。東南亞作為紡織服裝行業(yè)主要供應(yīng)鏈基地，受到較嚴(yán)重的關(guān)稅影響，其中越南面臨46%的關(guān)稅，印度尼西亞32%，泰國36%，柬埔寨49%，馬來西亞24%。
此次加征關(guān)稅如果落地，對國內(nèi)出口和紡織服企影響不可忽視。此次加征關(guān)稅政策相較以往的特點是加征力度較大，在4月9日正式落地之前可能仍有調(diào)整空間。如果按照本次政策落地，對于國內(nèi)對美紡織服裝出口和國內(nèi)制造企業(yè)中長期看會形成一定影響。我們分析關(guān)稅成本增加后可能出現(xiàn)以下場景。1、國內(nèi)紡織制造出口商承擔(dān)關(guān)稅成本:國內(nèi)大部分中小企業(yè)利潤率處于較低狀態(tài)，因此不具備承擔(dān)關(guān)稅成本的能力，如果出現(xiàn)上述情況，那么中小企業(yè)出清將會加速，利好大型龍頭企業(yè)訂單。2、美國品牌方和消費者承擔(dān)成本或制造商承擔(dān)小部分成本:我們認(rèn)為這是概率較大的落地形式，美國品牌方有能力承擔(dān)，但最終預(yù)計會部分轉(zhuǎn)嫁給消費者，產(chǎn)品終端價格會提升，導(dǎo)致美國服飾類產(chǎn)品需求下降，最終傳導(dǎo)至后端供應(yīng)商訂單也將會有所影響。無論出現(xiàn)哪種場景，對國內(nèi)紡織品出口整體影響是不可忽視的。
龍頭企業(yè)產(chǎn)能全球化布局的優(yōu)勢有所降低，但仍具競爭壁壘。國內(nèi)制造業(yè)服企布局從產(chǎn)能規(guī)模增長逐步向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)變,發(fā)力高質(zhì)量客戶和中高端產(chǎn)品，而高價值產(chǎn)品價格具有一定的調(diào)控空間。2、紡織服企的國際化產(chǎn)能布局優(yōu)勢將重新轉(zhuǎn)變成規(guī)模優(yōu)勢，通過高質(zhì)量客戶、高效率生產(chǎn)，毛利率具備一定優(yōu)勢，在后續(xù)關(guān)稅政策落地后有一定韌性。此外，中小企業(yè)利潤率不支持承擔(dān)關(guān)稅成本，行業(yè)預(yù)計會加速出清，訂單會逐步向龍頭企業(yè)集中。
投資建議:國內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)關(guān)注出口美國占比較低，優(yōu)質(zhì)客戶綁定，在未來行業(yè)波動預(yù)期下具備一定韌性，建議關(guān)開潤股份、申洲國際、健盛集團、華利集團、偉星股份、新澳股份、臺華新材。
風(fēng)險提示:海外市場需求波動的風(fēng)險;貿(mào)易政策不確定的風(fēng)險。
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