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行情回顧：本月價(jià)格震蕩偏弱，截至4月2日，05合約收盤價(jià)6934元，月同比上漲126元；PXCFR價(jià)格850美元，同比上漲12美元。本月PX意外檢修消息較少，整體產(chǎn)業(yè)鏈走負(fù)反饋邏輯，估值難有上升驅(qū)動(dòng)，主要跟隨成本震蕩?；詈蛢r(jià)差方面，截至4月2日，折算基差100元，月同比上升12元；5-9價(jià)差-64元，同比上升62元。
　　◆供應(yīng)端：月末中國(guó)負(fù)荷77.8%，同比下降8.6%；亞洲負(fù)荷72.5%，同比下降4.8%。國(guó)內(nèi)裝置方面，本月初維持較高的負(fù)荷，至3月中下旬起檢修才逐漸增加。后續(xù)來(lái)看，四月進(jìn)入檢修季，整體負(fù)荷中樞預(yù)期大幅下降。進(jìn)口方面，3月韓國(guó)PX出口中國(guó)29.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.1萬(wàn)噸。
　　◆需求端：月底PTA負(fù)荷79.9%，月環(huán)比上升1.7%。3月負(fù)荷前低后高，但整體負(fù)荷仍然較低。4月計(jì)劃?rùn)z修裝置仍然偏多，進(jìn)入四月負(fù)荷將從高位再度下移。
　　◆庫(kù)存：2月底社會(huì)庫(kù)存468萬(wàn)噸，同比去庫(kù)9萬(wàn)噸，根據(jù)3月平衡表將累庫(kù)3萬(wàn)噸左右，4月因PX正式進(jìn)入檢修季，預(yù)期國(guó)內(nèi)小幅去庫(kù)，但整體去庫(kù)量的預(yù)期因PTA檢修計(jì)劃增多而縮小。
　　◆估值成本端：本月PXN上升11美元，截至4月2日為218美元，本月小幅反彈；石腦油裂差下降29美元，截至4月2日為93美元，原油端震蕩偏弱。
　　芳烴調(diào)油方面，汽油裂解價(jià)差較同期弱，美亞芳烴價(jià)差仍然偏低，美韓芳烴貿(mào)易量下降。
　　◆小結(jié)：PXN近期走勢(shì)震蕩，主因美汽油表現(xiàn)偏弱，且國(guó)內(nèi)在終端承壓的背景下，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈存在負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)，平衡表預(yù)期一再下修，估值難言向上驅(qū)動(dòng)。后續(xù)來(lái)看PX迎來(lái)基本面改善階段，在1-2月進(jìn)口不及預(yù)期的背景下，疊加亞洲后續(xù)檢修增多，進(jìn)口預(yù)期下調(diào)，若檢修落地情況較好，則去庫(kù)順利，但由于聚酯化纖計(jì)劃聯(lián)合減產(chǎn)，預(yù)期將對(duì)上游估值造成一定壓力，且短期內(nèi)PTA有計(jì)劃外的檢修，因此PXN承壓。單邊上由于芳烴溢價(jià)不再，今年汽油表現(xiàn)較為一般，因此估值走擴(kuò)空間較為有限，主要跟隨成本原油，中期原油仍存下跌預(yù)期，此外石腦油裂差進(jìn)入季節(jié)性偏弱階段，建議跟隨原油的下跌逢高空配。