>> 西部證券-越秀地產(chǎn)(0123.HK)2024年業(yè)績點(diǎn)評：短期利潤承壓，優(yōu)質(zhì)土儲夯實業(yè)績潛力-250403
| 上傳日期： |
2025/4/4 |
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| 278KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周雅婷,翟蘇寧 |
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公司發(fā)布2024年業(yè)績：2024年公司實現(xiàn)收入/歸母凈利潤分別864/10.4億元，同比+7.7%/-67.3%
營收平穩(wěn)增長，結(jié)算毛利率下滑及減值計提導(dǎo)致盈利承壓。2024年公司營業(yè)收入864億元，同比+7.7%，營收平穩(wěn)增長，歸母凈利潤10.4億元，核心凈利潤15.9億元，分別同比-67.3%，-54.4%，毛利率10.5%較同期下降4.8pct，減值合計23.55億元，利潤承壓主因毛利率下滑及減值影響。2024年全年派息每股0.173元人民幣，占核心凈利潤44%。
行業(yè)銷售站位提升，土儲結(jié)構(gòu)優(yōu)化聚焦一線。報告期內(nèi)公司合同銷售額1145億元，同比-19.4%，其中大灣區(qū)、華東地區(qū)、中西部地區(qū)、北方地區(qū)占比分別為42.7%、28.9%、17.1%、11.3%，在克而瑞全口徑銷售額排行榜位列第11位，較去年同期提升5位，行業(yè)站位提升。2024年公司新增24宗土地，總建面約271萬平方米，其中北京3宗、上海5宗、廣州8宗，一線新增土儲占比超70%，公司當(dāng)前在手總土儲1971萬平方米，96%位于一線及重點(diǎn)二線城市，北京、上海、廣州分別擁有土儲100萬平米、86萬平米、652萬平米，一線占比達(dá)43%。
財務(wù)指標(biāo)優(yōu)化，融資成本下降，融資通道順暢。2024年公司三道紅線保持全綠且有優(yōu)化，剔除預(yù)收款資產(chǎn)負(fù)債率、凈負(fù)債率及現(xiàn)金短債比分別為68.1%、51.7%、2.1倍，分別較24H1降低0.2pct，降低6.9pct，提升0.57。集團(tuán)全年加權(quán)平均借貸利率3.49%，同比下降33pct，年內(nèi)境內(nèi)成功發(fā)行公司債券人民幣25億元，加權(quán)平均利率2.61%，其中境內(nèi)發(fā)行定向債務(wù)融資工具人民幣18億元，加權(quán)平均利率2.27%，境外發(fā)行點(diǎn)心債人民幣23.9億元，加權(quán)平均利率4.07%，融資通道順暢。
投資建議：受行業(yè)下行影響，公司毛利率短期承壓，我們下調(diào)公司2025-26E EPS至0.26/0.31元（前值0.84/0.90元），新增2027EEPS 0.35元。公司行業(yè)銷售站位提升，土儲聚焦核心城市，望受益于核心城市市場復(fù)蘇，財務(wù)指標(biāo)穩(wěn)中向好，融資成本壓降，中長期經(jīng)營優(yōu)勢顯著，雙國資股東背景加持下資源稟賦突出，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期風(fēng)險；拿地節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險；政策不及預(yù)期風(fēng)險
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