>> 西部證券-TMT科技行業(yè)每周評議：TMT一季度業(yè)績前瞻分析-250404
| 上傳日期： |
2025/4/4 |
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| 213KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳彤,鄭宏達(dá),謝忱 |
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整體策略：
本周的TMT每周評議，我們針對不同子行業(yè)的一季度業(yè)績進(jìn)行前瞻分析。我們認(rèn)為，一季度算力相關(guān)產(chǎn)業(yè)依舊高景氣，如AI芯片、服務(wù)器、PCB板、光模塊、液冷等領(lǐng)域，相關(guān)公司業(yè)績有望實現(xiàn)較快的同比增長。此外，果鏈、面板及端側(cè)可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈等亦具備高景氣度。AI應(yīng)用蓄勢待發(fā)。
電子半導(dǎo)體行業(yè)：我們預(yù)計25Q1業(yè)績表現(xiàn)將會比較亮眼的行業(yè)包括算力PCB、果鏈、面板及端側(cè)可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈等。1）PCB：海外市場英偉達(dá)的Blackwell系列服務(wù)器正在放量出貨，而國內(nèi)市場昇騰910C亦處于規(guī)模放量的關(guān)鍵時間，算力產(chǎn)業(yè)的高景氣帶動AIPCB板的需求持續(xù)上行。2）消費電子：端側(cè)AI發(fā)展及落地趨勢良好，果鏈處于淡季不淡狀況，iPhone 16E性能優(yōu)勢突出疊加國內(nèi)手機補貼延展到蘋果的高端產(chǎn)品，預(yù)計果鏈相關(guān)公司25Q1業(yè)績將會有較好的增長。另，AI眼鏡和AI耳機的產(chǎn)品帶動下，產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)如端側(cè)SoC等有望展現(xiàn)優(yōu)異的業(yè)績。3）面板：面板市場改善明顯，電視面板下游需求高景氣，中大尺寸面板需求強勁，供給端產(chǎn)能退出和頭部企業(yè)份額提升使得供需關(guān)系持續(xù)優(yōu)化，同時面板上游玻璃基板國產(chǎn)化率呈加快趨勢，使得面板廠成本降低，基板供應(yīng)商同步收益，因此預(yù)計面板廠商25Q1業(yè)績同比將呈現(xiàn)顯著的增長。
通信行業(yè)：算力相關(guān)的光模塊、溫控等環(huán)節(jié)最具景氣度。
光模塊：國內(nèi)外景氣度仍然較高。海外科技公司仍處于資本開支增長周期，業(yè)務(wù)布局以海外市場為主的公司預(yù)計Q1業(yè)績同比仍將保持高速增長；而國內(nèi)市場如華工科技、光訊科技等企業(yè)從去年Q3開始產(chǎn)能利用率逐漸爬坡，預(yù)計在國內(nèi)份額穩(wěn)中有升，一季報及后續(xù)季度表現(xiàn)值得關(guān)注。
溫控環(huán)節(jié)：從24年開始，溫控相關(guān)廠商即具有充足的在手訂單，而今年下游除字節(jié)外，預(yù)計阿里等新建機房配套及改造需求帶來新訂單增量，我們判斷25年將是溫控環(huán)節(jié)高增長的年份，相關(guān)廠商在液冷或蒸發(fā)冷新技術(shù)上有望獲得持續(xù)的訂單，并逐步落地轉(zhuǎn)化成收入表現(xiàn)。
交換機環(huán)節(jié)：我們預(yù)計交換機環(huán)節(jié)增速相對平穩(wěn)，下游需求分散，最大增量可能來自互聯(lián)網(wǎng)廠商。我們判斷下游互聯(lián)網(wǎng)廠商比例較高的交換機企業(yè)業(yè)績增量表現(xiàn)將更加顯著，而其他公司增速預(yù)計不明顯。
物聯(lián)網(wǎng)及其他行業(yè)：預(yù)計物聯(lián)網(wǎng)或AIoT端側(cè)公司下游需求有望逐漸復(fù)蘇，收入增長也將帶動盈利能力提升。垂直行業(yè)中，如比亞迪智駕下沉帶動的智能模組的需求提升，以及后續(xù)AI玩具、AI機器人等領(lǐng)域亦將拉動相關(guān)公司出貨。物聯(lián)網(wǎng)模組板塊可重點關(guān)注無線通信和智能硬件，預(yù)計業(yè)績同比將有亮眼的表現(xiàn)；智能控制器行業(yè)平穩(wěn)，拓邦股份和和而泰等國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)出海提升競爭力，預(yù)計Q1收入增速高于行業(yè)，后續(xù)需重點關(guān)注新的關(guān)稅政策對于企業(yè)出海的影響。
計算機行業(yè)，預(yù)計AI芯片、服務(wù)器等領(lǐng)域Q1整體業(yè)績將繼續(xù)高增長。尤其地，一季度DeepSeek的出現(xiàn)，其優(yōu)異的性能及相比傳統(tǒng)大模型硬件投入大幅壓縮的私有化部署成本，將拉動服務(wù)器及芯片等基礎(chǔ)硬件的需求增加。同時，國產(chǎn)AI芯片經(jīng)過適配后，亦能夠在完成DeepSeek R1全尺寸模型的部署，通過用戶的API調(diào)用，有效提升了國產(chǎn)AI芯片的使用率。AI應(yīng)用端，預(yù)計業(yè)績增速相較算力端稍慢。一季度我們預(yù)計AI應(yīng)用較難給軟件公司帶來實質(zhì)性的收入增量，Q1軟件公司集中接入DeepSeeK模型，并相繼發(fā)布一系列結(jié)合自身業(yè)務(wù)場景的AIAgent產(chǎn)品，但規(guī)模化的商業(yè)驗證和落地可能需要在接下來幾個季度才能看到，我們預(yù)計軟件公司的AI收入占比后續(xù)從中報到三季報將逐步提升。
傳媒行業(yè)，Q1電影產(chǎn)業(yè)受益春節(jié)檔高景氣。春節(jié)檔《哪吒2》大幅刷新單片電影票房天花板，長尾效應(yīng)強，同時也印證了在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給下，觀影需求強，為全年票房的持續(xù)恢復(fù)奠定基礎(chǔ)，相關(guān)的影視出版公司Q1業(yè)績有望高增。另，廣告營銷領(lǐng)域，整體廣告市場仍處在恢復(fù)周期，電梯及車站廣告投放恢復(fù)較快，預(yù)計行業(yè)內(nèi)各公司業(yè)績會有所分化，頭部公司將受益于中小梯媒推出帶來的格局優(yōu)化。教育出版行業(yè)受益于所得稅免征政策，預(yù)計一季度利潤表現(xiàn)將優(yōu)于營收端。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變、技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、AI商業(yè)應(yīng)用落地不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、國際環(huán)境變化、關(guān)稅政策變化。
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