>> 招商證券-錫業(yè)股份(000960)金屬產(chǎn)量穩(wěn)定增長，扣非業(yè)績同比大增-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉偉潔,賈宏坤 |
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有色金屬產(chǎn)量穩(wěn)步上升，銦產(chǎn)量大增。2024年公司生產(chǎn)有色金屬總量為36.1萬噸，同增4%，創(chuàng)歷史新高。其中，錫8.48萬噸，同增6%；銅13.03萬噸，同增0.77%；鋅14.4萬噸，同增6.9%；銦127噸，同增24.5%，主因市場銦需求旺盛，公司擴大銦生產(chǎn)及銷售力度。2024年公司錫金屬國內(nèi)市場占有率為47.98%，全球市場占有率為25.03%。
收入微降，多產(chǎn)品毛利率上升。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入419.73億元，同比下降0.91%，主因供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)營收同比下滑。其中，錫錠收入147.24億元，同增34.11%，主因錫價上行；銅產(chǎn)品收入85.86億元，同增9.45%；鋅產(chǎn)品收入29.46億元，同增13.87%。2024年公司毛利率為9.59%，同增0.44pct。其中，錫錠毛利率11.83%，同增0.1pct；錫材毛利率0.84%，同減8.14pct；銅產(chǎn)品毛利率0.16%，同減3.46pct，主因營業(yè)成本上升；鋅產(chǎn)品毛利率37.49%，同增2.06pct。
期間費用率下降，扣非業(yè)績大增。2024公司期間費用率為3.72%，同減0.53pct。其中銷售費用率0.14%，同降0.05pct；管理費用率1.93%，同減0.51pct；研發(fā)費用率0.95%，同增0.37pct，主因公司在找礦和冶煉方面加大研究力度。財務(wù)費用率0.70%，同減0.34pct，主因公司借款規(guī)模下降以及資金綜合成本降低。公司計提資產(chǎn)減值損失-1.67億元，同比減少1.84億元。公司營業(yè)外支出2.89億元，主因固定資產(chǎn)報廢損失同比增加。綜上，公司2024年實現(xiàn)歸母凈利潤14.44億元，同增2.55%；扣非凈利潤19.43億元，同增40.48%。
現(xiàn)金流改善，資產(chǎn)負債率下降。2024年公司收現(xiàn)比為1.0983，同增2.09pct，主因經(jīng)營性應(yīng)收款減少；付現(xiàn)比為1.0128，同減2.59pct，主因經(jīng)營性應(yīng)付款增加。綜上，經(jīng)營凈現(xiàn)金流入34.05億元，同比多流入12.12億元；投資活動凈流出3億元，同比少流出3.13億元。2024年末公司資產(chǎn)負債率為40.19%，較2023年末下降9.06pct，主因短期借款和長期借款等大幅減少。
投資建議：目前海外錫礦山持續(xù)擾動，下游需求穩(wěn)步增長，看好錫價中長期上漲，公司有望持續(xù)受益。預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤22.50、25.32、30.00億元，對應(yīng)PE為11.7、10.4、8.8倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：金屬價格波動、地緣政治風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟風(fēng)險
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