>> 華安證券-瑞普生物(300119)畜禽疫苗穩(wěn)步增長，持續(xù)完善寵物產(chǎn)業(yè)鏈布局-250403
| 上傳日期： |
2025/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶯,萬定宇 |
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2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.7億元，同比增長13.32%
公司公布2024年年度報告：2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.7億元，同比增長13.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.01億元，同比減少33.70%，主要是制劑及原料藥的收入和利潤下滑，以及非經(jīng)常性損益變動導(dǎo)致；扣非后歸母凈利潤2.81億元，同比減少11.84%。
分季度看，2024年Q1-Q4公司營業(yè)收入分別是6.85億元、7.32億元、8.25億元、8.28億元，歸母凈利潤分別是9,030萬元、7,248萬元、8,599萬元、5,196萬元。
畜禽疫苗穩(wěn)步增長，制劑及原料藥短期承壓
2024年，公司禽用生物制品實現(xiàn)營業(yè)收入10.76億元，同比增長15.9%；主要受益于公司不斷強(qiáng)化與圣農(nóng)發(fā)展等頭部集團(tuán)客戶的合作深度；畜用生物制品實現(xiàn)營業(yè)收入2.11億元，同比增長49.78%，系上半年公司收購必威安泰布局口蹄疫疫苗，以及持續(xù)深化與大型養(yǎng)殖集團(tuán)的戰(zhàn)略合作；制劑及原料藥實現(xiàn)營業(yè)收入10.21億元，同比下降5.83%，主要受原料藥行情低迷、行業(yè)產(chǎn)能出清及市場競爭激烈影響，收入和利潤均有一定程度下滑。
完善寵物產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造公司第二增長曲線
2024年，公司寵物板塊實現(xiàn)收入6.9億元，其中，寵物藥品實現(xiàn)營業(yè)收入1,902萬元，同比下降28.26%，主要受銷售策略調(diào)整，莫普欣等產(chǎn)品收入出現(xiàn)小幅下滑；寵物生物制品實現(xiàn)營業(yè)收入3,744萬元，同比增長849.09%，主要系2024年貓三聯(lián)疫苗收入貢獻(xiàn)；寵物供應(yīng)鏈實現(xiàn)營業(yè)收入6.33億元，同比增長37.66%。公司完成對中瑞供應(yīng)鏈的收購，以“三瑞齊發(fā)”戰(zhàn)略重構(gòu)產(chǎn)業(yè)生態(tài)格局，打造貫穿“研發(fā)-驗證-流通-服務(wù)”的完整價值閉環(huán)。
持續(xù)加大研發(fā)，多款大單品值得期待
公司2024年研發(fā)投入2.38億元，占營業(yè)收入比例7.76%，新增10項新獸藥注冊證書、29項授權(quán)專利。生物制品端重點布局多聯(lián)多價疫苗、基因工程苗和mRNA疫苗，家畜板塊重點推動市場首個豬圓支副三聯(lián)滅活疫苗上市，加快豬偽狂犬基因缺失滅活疫苗及豬流腹輪狀二聯(lián)滅活疫苗等產(chǎn)品注冊；家禽板塊重點推動新支二聯(lián)疫苗、新流法腺四聯(lián)疫苗、新支流法四聯(lián)疫苗等多聯(lián)多價疫苗及腺病毒卵黃抗體、鴨肝炎二價卵黃抗體等新產(chǎn)品的上市，推動新支流法腺五聯(lián)疫苗、重組雞α-干擾素口服液等產(chǎn)品注冊；寵物生物制品重點推進(jìn)貓三聯(lián)活疫苗、貓四聯(lián)、貓干擾素、犬四聯(lián)、貓傳腹疫苗等產(chǎn)品的研發(fā)，寵物藥品端以驅(qū)蟲藥為主，2025年將推動口服劑型的寵物驅(qū)蟲藥及系列寵物保健品上市。
投資建議
我們預(yù)計2025-2027年公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.0億元、38.7億元、44.5億元，同比增長10.8%、13.7%、15.1%，對應(yīng)歸母凈利潤3.93億元、4.64億元、5.49億元，同比增速為30.8%、17.9%、18.4%，歸母凈利潤前值2024年4.67億元、2025年5.92億元、2026年6.94億元，對應(yīng)EPS分別為0.84元、1.00元、1.18元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫苗政策變化；動物疫?。划a(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險。
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