>> 華泰證券-盛弘股份(300693)24年業(yè)績略高于快報，看好25年高增長-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
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公司發(fā)布2024年報，2024年收入30.36億元，同比+14.53%，歸母凈利潤4.29億元，同比+6.49%，扣非4.17億元，同比+9.48%，歸母凈利潤略高于此前業(yè)績快報的4.26億。我們預(yù)計公司25年充電樁有望延續(xù)高增長，儲能業(yè)務(wù)量價齊升，電能質(zhì)量設(shè)備彈性較大，給予“買入”評級。
充電樁：24年收入同增43%，預(yù)計25年延續(xù)高增長
公司充電樁2024年收入12.2億，同比+43.0%，增速顯著高于行業(yè)平均增速（根據(jù)國家能源局，24年國內(nèi)充電樁新增數(shù)量同比+24.3%），毛利率38.2%，同比-1.5pct，主要系國內(nèi)價格競爭激烈。我們預(yù)計公司25年將延續(xù)高增長，主要得益于國內(nèi)市場份額提升與海外區(qū)域開拓。產(chǎn)品方面，公司積極開發(fā)匹配商用車和換電站需求的充電設(shè)施、研發(fā)大功率的快充充電樁及充電模塊，產(chǎn)品競爭力有望穩(wěn)步提升。
儲能：24年收入同比略微下滑，25年或?qū)⒘坷R升
公司儲能PCS 2024年收入8.6億，同比-5.8%，毛利率29.6%，同比-3.5pct，主要系：1）國內(nèi)大儲價格競爭激烈，公司基于盈利選擇性放棄低價訂單；2）歐洲工商儲24年未能如期上量，海外占比下滑影響毛利率。我們預(yù)計25年或?qū)⒂瓉砹坷R升，主要系國內(nèi)PCS價格競爭向下空間不大，海外隨著降息等因素刺激，有望實現(xiàn)量增，海外收入占比提升或?qū)砻矢纳啤?br> 工業(yè)配套電源：24年收入同增13%，25年或?qū)⑹芤嬗贏IDC需求大增
公司工業(yè)配套電源2024年收入6.0億，同比+13.1%，毛利率54.2%，同比+0.6pct，主要受益于AIDC帶動電能質(zhì)量設(shè)備需求提升。AIDC負(fù)荷非線性+綠電使用比例逐年增加使得其對無功補償及諧波處理產(chǎn)品需求較為剛性且有望逐年增長，從而帶動APF（有源濾波器）、SVG（無功補償）等電能質(zhì)量產(chǎn)品的需求。公司作為國內(nèi)龍頭，AIDC相關(guān)的電能質(zhì)量設(shè)備已覆蓋國內(nèi)外市場，積極研發(fā)液冷版APF/SVG、AI優(yōu)化電能質(zhì)量調(diào)控等，我們認(rèn)為25年數(shù)據(jù)中心相關(guān)需求有望大增，給公司貢獻顯著增量。
上修電能質(zhì)量出貨假設(shè)，維持“買入”評級
考慮到AI快速迭代發(fā)展帶來數(shù)據(jù)中心需求，我們上修公司電能質(zhì)量的出貨量假設(shè)，預(yù)計公司25/26年歸母凈利潤為6.09/7.46億元（前值5.77/7.01億元，上修5.6%/6.3%）。參考可比公司25年Wind一致預(yù)期下平均PE 22倍（前值19倍），考慮到公司有技術(shù)積累與渠道優(yōu)勢，持續(xù)受益于儲能和數(shù)據(jù)中心發(fā)展，我們給予公司25年目標(biāo)PE 26倍（前值23倍），主因可比公司估值上升，目標(biāo)價50.96元（前值42.55元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，儲能和新能源車需求不及預(yù)期，項目實施進度落后。
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