>> 華創(chuàng)證券-盛弘股份(300693)2024年三季報點評：收縮國內(nèi)儲能，看好海外拓展-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟,梁旭 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)營收20.95億元，yoy+20.91%；歸母凈利潤2.71億元，yoy-0.93%；扣非凈利潤2.60億元，yoy+0.32%。其中，24Q3收入6.64億元，yoy+5.32%，qoq-20.11%；歸母凈利潤0.89億元，yoy-2.80%，qoq22.64%；扣非凈利潤0.86億元，yoy-2.47%，qoq-24.09%。單Q3毛利率41.46%，環(huán)比+1.87pcts；凈利率13.26%，環(huán)比-0.39pcts。
多方面因素導(dǎo)致前三季度業(yè)績低于預(yù)期，出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。根據(jù)公司24年10月31日披露的投資者交流紀(jì)要，公司四塊業(yè)務(wù)前三季度情況如下：工業(yè)配套電源實現(xiàn)銷售收入4.02億元，同比增長8.93%；新能源電能變換設(shè)備實現(xiàn)銷售收入6.19億元，同比增長6.84%；電動汽車充電設(shè)備實現(xiàn)銷售收入8.59億元，同比增長45%；電池檢測及化成設(shè)備實現(xiàn)銷售收入1.85億元，同比增長1.9%。相較于半年報披露的數(shù)據(jù)，兩塊市場關(guān)注的高增長業(yè)務(wù)新能源電能變換設(shè)備（儲能）三季度同比下滑顯著，充電樁依然保持高增長。儲能業(yè)務(wù)的下滑我們預(yù)計一方面是國內(nèi)儲能競爭加劇，疊加部分儲能項目回款較弱，導(dǎo)致公司在三季度階段性放棄了部分低毛利率的儲能訂單；另外一方面，海外需求受到高利率影響，階段性需求收縮，導(dǎo)致公司高毛利率的海外儲能收入增速下滑。海外儲能收入增速下降預(yù)計是公司前兩個季度儲能毛利率下降的主要原因（同比去年毛利率下降5.63pcts）。單三季度收縮低毛利的國內(nèi)儲能業(yè)務(wù)預(yù)計是公司綜合毛利率季度環(huán)比提升的主要原因（三季度毛利率環(huán)比增加1.87pcts）。除業(yè)務(wù)外，公司費用今年也有一定增加，主要是匯兌收益減少導(dǎo)致財務(wù)費用同比增長以及蘇州工廠目前產(chǎn)能尚在爬坡階段，導(dǎo)致管理費用及固定資產(chǎn)折舊等增加。
三季度加速布局海外，儲能拓展海外大儲，充電樁拓展歐美市場。儲能方面，公司目前海外的儲能市場主要集中在歐美地區(qū)，類型主要是工商業(yè)儲能（表后市場），公司在海外大儲（表前市場）的項目經(jīng)驗比較少。海外降息后，工商儲需求有望復(fù)蘇，疊加產(chǎn)品上大儲PCS出貨增加，公司儲能有望明年迎來增速和毛利率的雙提升。充電樁方面，根據(jù)公司官方公眾號，公司已與美國部分客戶達成戰(zhàn)略合作。后續(xù)海外充電樁需求起量后，公司憑借先發(fā)優(yōu)勢有望進一步享受行業(yè)紅利。
投資建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（工業(yè)電源、電池檢測設(shè)備）增長穩(wěn)定，成長業(yè)務(wù)儲能、充電樁發(fā)展空間較大。由于行業(yè)原因（海外需求下降，國內(nèi)競爭加?。?，公司今年前三季度業(yè)績低于預(yù)期，目前公司正加大海外投入力度，雖不能貢獻當(dāng)期利潤，但為未來業(yè)績增長打下基礎(chǔ)。綜上，我們下調(diào)之前的盈利預(yù)測，但依然看好公司長期發(fā)展，預(yù)計公司2024-2026歸母凈利潤分別為4.28/5.37/6.53億元（24/25年前值5.39/6.80億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為19/15/12倍。參考可比公司估值，由于公司美國收入占比較高，市場擔(dān)心貿(mào)易摩擦風(fēng)險，考慮一定估值折價，給予公司2025年20x PE，對應(yīng)目標(biāo)價34.6元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款回款風(fēng)險，海外進展不及預(yù)期，儲能發(fā)展不及預(yù)期。
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