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事件：公司發(fā)布2024年報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.48億元（yoy+6.79%），歸母凈利潤4.92億元（yoy+13.91%），扣非歸母凈利潤4.89億元（yoy+14.82%）。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.80元（含稅），經(jīng)計算，現(xiàn)金分紅率為39.02%。
　　Q4營收業(yè)績同比高增，維持強勁經(jīng)營韌性。
　　2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.48億元（yoy+6.79%），分季度看，Q1-Q4各季度營收分別yoy+1.18%、1.77%、6.14%、16.52%，Q4單季度營收同比提速，全年營收保持穩(wěn)健增長。在各業(yè)務板塊中，公司核心主業(yè)勘察設計業(yè)務全年營收yoy+5.57%,工程總承包業(yè)務營收yoy+75.25%,營收占比提升至9.26%（同比+3.62pct）。在業(yè)務區(qū)域上，廣東省內(nèi)業(yè)務營收同比+1.35%，廣東省外業(yè)務全年營收同比高增20.32%，營收占比提升至32.31%（同比+3.63pct）。全年實現(xiàn)歸母凈利潤4.92億元，yoy+13.92%,Q4單季度歸母凈利潤同比+34.14%。公司2024Q4營收和業(yè)績實現(xiàn)同比高增，除營收確認的季度性原因外，主要由于公司承擔總體總包的部分線路在2024Q4開通，實現(xiàn)工程收入確認。公司自2017年以來各年營收和業(yè)績均實現(xiàn)同比正向增長，體現(xiàn)在行業(yè)周期波動下的經(jīng)營韌性。
　　盈利能力同比提升，ROE表現(xiàn)亮眼，Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。
　　2024年，公司毛利率為38.40%（同比+1.17pct），廣東省內(nèi)、省外業(yè)務毛利率均同比提升，主要由于期內(nèi)公司總體總包項目開通，實現(xiàn)收入確認，帶動毛利率提升，同時公司持續(xù)實施降本增效措施有效。期內(nèi)公司期間費用率小幅提升至13.42% （同比+0.27pct），主要由于研發(fā)費用率（同比+0.24pct）和財務費用率同比+0.44pct）同比提升，銷售費用率（同比-0.19pct）和管理費用率（同比-0.22pct）均控制有效。公司全年凈利率為18.23%,同比+1.15pct，ROE（加權）為19.25%，同比+0.36pct。公司全年盈利能力改善，ROE維持在19%以上的高水平。2024年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.38億元，較前三季度凈流出5.30億元大幅改善，其中24Q4凈流入5.67億元。
　　深耕軌交核心主業(yè)，積極開展新業(yè)態(tài)，長期穩(wěn)健發(fā)展可期。
　　公司為稀缺的A股城市軌交設計龍頭，業(yè)務壁壘高，競爭優(yōu)勢突出，經(jīng)營韌性強勁。2024年公司深耕核心主業(yè)，開展全國50個城市30條總體總包和設計總承包線路以及11條咨詢線路的設計任務，保障9條總體線路高質(zhì)量開通，重點推進拓展廣州、南昌、五洲、福州等城市新一輪軌道交通建設規(guī)劃項目。同時開拓第二增長曲線，重點布局節(jié)能改造，承接軌交項目已進入運維期，并拓展至非軌交類項目。布局新興低空經(jīng)濟，制定廣州市“軌道交通+低空”基礎設施布局方案；與通號城市軌道交通技術有限公司簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，共同打造“軌道+低空”多元新業(yè)態(tài)。海外業(yè)務穩(wěn)步推進，獲得港鐵高低壓改造項目設計工作。
　　盈利預測和投資建議：公司高ROE、高分紅表現(xiàn)凸顯經(jīng)營治理和股東回報優(yōu)勢，我們看好公司穩(wěn)健經(jīng)營治理風格下的持續(xù)成長和股東回報，預計公司2025-2027年分別實現(xiàn)營業(yè)收入30.08億元、32.66億元和35.19億元，同比增長9.5%、8.6%和7.7%；歸母凈利潤為5.43億元、5.98億元和6.52億元，同比增長10.3%、10.1%和9.2%；PE分別為12.0倍、11.0倍和10.1倍。給予公司“買入-A”評級，2025年PE為15倍，對應6個月目標價為20元。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動；地方財政惡化和回款風險；政策落地不及預期；新業(yè)務拓展不及預期；市場開拓不及預期；行業(yè)競爭加??；盈利預測不及預期。