>> 華泰證券-地鐵設(shè)計(003013)在手訂單充沛，發(fā)力存量改造-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
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23年收入/歸母凈利同比+3.9%/+8.0%，維持“買入”
23年公司實現(xiàn)收入/歸母凈利25.7/4.3億元，同比+3.9%/+8.0%；24Q1收入/歸母凈利6.1/1.0億元，同比+1.2%/+3.4%，收入利潤保持穩(wěn)定增長。我們認為公司在手訂單充足，股權(quán)激勵有望促進公司穩(wěn)定高質(zhì)量發(fā)展，預(yù)計公司24-26年歸母凈利為4.9/5.5/6.1億元（CAGR+12.4%）。可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值對應(yīng)24年1.1xPEG，我們認為公司所處的軌道交通設(shè)計行業(yè)壁壘較高格局較好，且設(shè)備更新及低空經(jīng)濟有望為公司帶來新的成長空間，給予公司24年1.3xPEG，目標價19.85元，維持“買入”評級。
省內(nèi)業(yè)務(wù)收入快速增長，23年毛利率顯著提升
23年公司持續(xù)推進全國46個城市46條總體總包、設(shè)計總承包線路及13條咨詢線路設(shè)計任務(wù)，23年公司勘察設(shè)計/規(guī)劃咨詢/工程總承包實現(xiàn)收入22.4/1.9/1.5億元，同比-1.5%/+53.9%/+80.7%，其中廣東省內(nèi)收入18.4億元，同比+19.9%，收入占比提升至71.3%。23年公司毛利率37.2%，同比+4.2pct，主要系勘察設(shè)計毛利率同比提升5.0pct。截至23年末公司已簽訂重大合同待履行金額超75億元，相比22年末增長40.7%，是公司23年收入的2.9倍，在手訂單充足有望為公司未來發(fā)展提供有力支撐。
財務(wù)費用率小幅提升，Q4經(jīng)營性凈現(xiàn)金流明顯改善
23年公司期間費用率13.2%，同比+0.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.2%/6.7%/4.5%/-0.2%，同比-0.2/-0.1/-0.02/+0.6pct，財務(wù)費用率增加主要系利息收入減少及貸款利息費用增加。23年末公司資產(chǎn)負債率/有息負債率分別為57.4%/5.6%，同比+2.1/+4.9pct，主要系短期借款明顯增加。23年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.8億元，同比-46.1%，Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為8.4億元，同比+17.6%，Q4回款明顯改善。
24Q1收入利潤穩(wěn)健增長，有望受益于設(shè)備更新及低空經(jīng)濟
24Q1收入/歸母凈利6.1/1.0億元，同比+1.2%/+3.4%；毛利率/期間費用率為35.9%/14.2%，同比+0.3/+1.0pct，收入維持增長，盈利能力穩(wěn)健。公司掌握自主知識產(chǎn)權(quán)的智能高效空調(diào)系統(tǒng)可以對既有地鐵線路進行節(jié)能改造，節(jié)能率達到40%以上，未來有望受益于軌道交通設(shè)備更新改造，截至23年末公司已簽訂廣州三/五號線及深圳4號線一期空調(diào)系統(tǒng)節(jié)能改造項目，運營期內(nèi)合同額合計預(yù)計超過13億元。同時，4月蘇州、合肥相繼推動開展“軌道+低空”場景應(yīng)用，公司作為大灣區(qū)軌交設(shè)計龍頭，參與了多個相關(guān)機場樞紐與軌道交通的預(yù)留與銜接工程，未來有望助力低空經(jīng)濟快速發(fā)展。
風(fēng)險提示：項目進度不及預(yù)期；軌交建設(shè)不及預(yù)期；存量改造推進不及預(yù)期。
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