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23Q3收入/歸母凈利同比+12.0%/+9.6%，維持“買(mǎi)入”
　　公司發(fā)布23年三季報(bào)：9M23收入/歸母凈利18.6/2.9億元，同比+9.5%/+10.7%；23Q3為6.3/0.7億元，同比+12.0%/+9.6%，收入盈利延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。10月公司公告簽約5.9億訂單（23H1中標(biāo)），在手及新簽訂單加速釋放有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，考慮減值及費(fèi)用率增加，調(diào)整公司23-25年歸母凈利預(yù)測(cè)為4.5/5.9/7.6億元（CAGR+23.6%），可比公司23年Wind一致預(yù)期均值0.76xPEG，我們認(rèn)為公司所處的軌道交通設(shè)計(jì)行業(yè)壁壘較高格局較好，且存量改造有望帶來(lái)新的成長(zhǎng)空間，但考慮公司短期現(xiàn)金流承壓，給予23年0.76xPEG，目標(biāo)價(jià)20.12元，維持“買(mǎi)入”。
　　23Q3毛利率同比延續(xù)提升，期待軌交節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)成長(zhǎng)
　　23Q3公司收入6.3億元，同比+12.0%，維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。9M23公司毛利率36.4%，同比+2.4pct；23Q3毛利率30.6%，同/環(huán)比+1.3/-12.4pct，環(huán)比下降預(yù)計(jì)主要受季節(jié)性波動(dòng)以及合同確認(rèn)進(jìn)度影響，但同比仍保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。為實(shí)現(xiàn)相關(guān)節(jié)能環(huán)保技術(shù)的產(chǎn)業(yè)推廣，加大在能源領(lǐng)域的新型業(yè)務(wù)布局，公司今年新設(shè)立廣州科慧能源有限公司，公司目前已中標(biāo)廣州三、五號(hào)線(xiàn)環(huán)控系統(tǒng)試點(diǎn)應(yīng)用合同能源管理模式項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)今年Q4有望開(kāi)始為公司貢獻(xiàn)收入，軌道交通節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)有望成為公司未來(lái)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升，經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流仍承壓
　　9M23公司期間費(fèi)用率14.4%，同比+1.2pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.6%/7.0%/5.1%/-0.3%，同比+0.4/-0.3/+0.4/+0.7pct，利息收入減少及銀行貸款利息增加致財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升。9M23公司歸母凈利率15.4%，同比+0.2pct；Q3歸母凈利率11.5%，同/環(huán)比-0.3/-6.5pct，同比下降主要系信用減值損失增加。23Q3末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率53.9%/6.4%，同比+0.4/+5.6pct，主要系為短期借款增加。9M23公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流-6.5億元，同比-2.8億元；23Q3為-0.5億元，同比-0.9億元，收款壓力仍在。
　　廣東省交通投資快速增長(zhǎng)，廣州城市更新持續(xù)推進(jìn)
　　據(jù)廣東省交通運(yùn)輸廳，9M23廣東省完成交通投資2191億元，同比+8.5%，軌道上的大灣區(qū)加速建設(shè)。10月《廣州市城市更新專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃（2021-2035年）》《廣州市城中村改造專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃（2021-2035年）》審議通過(guò)，同時(shí)《新建廣州鐵路樞紐廣州東站至新塘站五六線(xiàn)工程環(huán)境影響評(píng)價(jià)征求意見(jiàn)稿》公示，廣州城市更新有望持續(xù)推進(jìn)。公司控股股東廣州地鐵集團(tuán)是首批7家市級(jí)“做地”主體之一，公司作為廣州地鐵集團(tuán)旗下的核心設(shè)計(jì)子公司，未來(lái)有望深度參與廣州軌道交通更新改造以及城市更新。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；軌交建設(shè)不及預(yù)期；存量改造推進(jìn)不及預(yù)期。