>> 民生證券-流動(dòng)性跟蹤周報(bào)：繼續(xù)博弈貨幣寬松？-250405
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
大小： |
1512KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權(quán)限： |
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下周關(guān)注：繼續(xù)博弈貨幣寬松？
本周資金面先緊后松，或主要受到跨季影響，對(duì)應(yīng)資金利率先上后下?？缂竞筚Y金利率初現(xiàn)破位下行，4/3，隔夜資金下破1.7%，7天資金在1.7%附近，資金利率已下行至2025年以來(lái)的較低水平。
跨季后資金面如何展望？貨幣寬松空間是否打開(kāi)？央行態(tài)度或仍是關(guān)鍵，對(duì)應(yīng)至貨幣寬松的推進(jìn)節(jié)奏和流動(dòng)性投放情況。當(dāng)前政策端重心或主要在于國(guó)內(nèi)基本面和外部關(guān)稅政策，隨著不確定因素逐漸落地，尤其是關(guān)稅沖擊的超預(yù)期落地，貨幣政策“擇機(jī)”的節(jié)奏或也將迎來(lái)驗(yàn)證。
短期內(nèi)，從季節(jié)性規(guī)律出發(fā)，4月資金利率中樞通常下移，或因3月末財(cái)政支出提速、信貸投放節(jié)奏放緩等季節(jié)性因素均形成利好。同時(shí)，也需要關(guān)注資金面的潛在擾動(dòng)，央行如何配合操作或仍是關(guān)鍵。后續(xù)若專(zhuān)項(xiàng)債繼續(xù)提速，政府債供給壓力超預(yù)期，不排除央行采用降準(zhǔn)或其他工具配合的可能，屆時(shí)或?qū)?duì)資金面形成進(jìn)一步利好。
聚焦下周而言，資金面或階段性進(jìn)入較為舒適的區(qū)間，一方面，結(jié)合內(nèi)部和外部環(huán)境，資金面或不具備再度大幅收斂的基礎(chǔ)；另一方面，下周政府債到期規(guī)模較大，凈繳款壓力不大，稅期擾動(dòng)也未至，但同業(yè)存單到期規(guī)模有所回升，近期銀行負(fù)債端漸近修復(fù)，到期續(xù)發(fā)壓力或也相對(duì)可控。
貨幣市場(chǎng)跟蹤
截至4/3，相較3/28，DR001下行9.6BP至1.62%，DR007下行35.3BP至1.7%，R001下行12BP至1.66%，R007下行51.4BP至1.74%。
銀行間質(zhì)押式回購(gòu)日均成交額60780億元，比3/24-3/28減少2839億元。其中，R001日均成交額52326億元，平均占比86.4%；R007日均成交額7411億元，平均占比12%。銀行體系資金凈融出共計(jì)5448億元，較3/24-3/28變動(dòng)17256億元。其中，國(guó)股大行凈融出-3470億元，較3/24-3/28變動(dòng)-10587億元，城農(nóng)商行凈融出-1978億元，較3/24-3/28變動(dòng)-6668億元。
同業(yè)存單一級(jí)跟蹤
3/31-4/6四類(lèi)主要銀行同業(yè)存單發(fā)行總額為2624億元，凈融資額為1872億元，對(duì)比3/24-3/30主要銀行發(fā)行總額8229億元，凈融資額-172億元，發(fā)行規(guī)模減少，凈融資額增加。
各期限發(fā)行利率下行，各主體發(fā)行利率下行，此外，相較3/28，股份行1YCD與R007的利差變動(dòng)49.24BP至13.94BP，1YCD與R001的利差變動(dòng)9.84BP至21.89BP。1YCD-1年期MLF利差變動(dòng)-2.18BP至-11.78BP。
同業(yè)存單二級(jí)跟蹤
各期限存單收益率下行。1M、3M、6M、9M、1Y存單收益率分別變動(dòng)18.88BP、-9.24BP、-10.01BP、-11BP、-10BP至1.74%、1.79%、1.8%、1.8%、1.8%。各主體存單收益率下行。股份行、國(guó)有行、農(nóng)商行1Y存單收益率分別變動(dòng)-7.23BP、-7.74BP、-8.62BP至1.81%、1.8%、1.85%。各等級(jí)存單收益率下行。AAA、AA+、AA等級(jí)1年期存單收益率分別變動(dòng)-10BP、-11BP、-11BP至1.8%、1.85%、1.94%。
主體利差收窄，等級(jí)利差收窄，期限利差分化。此外，相較3/28，“1YCD–1YMLF”利差變動(dòng)-7.23BP至-19.3BP，“1YCD-10Y國(guó)債”利差變動(dòng)0.73BP至8.9BP。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性；基本面變化超預(yù)期；海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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