>> 申萬宏源-招商公路(001965)投資收益受23年基數(shù)擾動，業(yè)績略低于預期-250406
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
大小： |
491KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閆海,嚴天鵬 |
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事件：招商公路發(fā)布2024年業(yè)績報告，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入127.11億元，同比增長30.62%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤53.22億元，同比下降21.35%，其中第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.34億元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤11.62億元。業(yè)績略低于預期。
受同期基數(shù)、天氣因素、宏觀經(jīng)濟等因素擾動，24年公司歸母凈利潤增速為-21.35%，我們認為有以下幾點原因：1）24年投資收益為49.98億元，同比23年下降16.5%，主要是由于23Q4公司并表招商中鐵，公允價值重新計量產(chǎn)生利得16.5億元；2）24年上半年受惡劣天氣及多個改擴建項目的影響，公路通行量有小幅下降。
分紅維持高位，積極回購彰顯公司信心。2024年公司分紅政策穩(wěn)定，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.17元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利28.44億元。
智慧交通穩(wěn)步推進，交通生態(tài)拓展，逐步實現(xiàn)價值擴容。2024年公司交通科技實現(xiàn)收入21.69億元，毛利率達到10.72%。招商公路積極推進科技創(chuàng)新與主業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，同時借助旗下招商交科雄厚的科研實力和技術(shù)積累，致力于發(fā)展交通科技，推進信息化、智能化業(yè)務落地，以科技推動企業(yè)快速發(fā)展，大力深化改革創(chuàng)新，持續(xù)推進高質(zhì)量發(fā)展，實現(xiàn)主業(yè)價值擴容。
結(jié)合公司2024年年報，下調(diào)盈利預測，維持“增持”評級：結(jié)合公司2024年年報，考慮公司主要路產(chǎn)通行量下降，下調(diào)25-26年盈利預測，新增27年盈利預測，預計公司2025E-2027E歸母凈利潤為66.45、67.58、72.55億元（原25-26年預測為71.98、75.80億元），分別同比增長24.8%/1.7%/7.4%，對應PE分別為13/13/12倍?？紤]到公司與寧滬高速、粵高速A主營業(yè)務均為高速公路收費業(yè)務，我們選取寧滬高速、粵高速A為可比公司，25年可比公司平均估值為16x。對標行業(yè)平均估值，我們認為2025年公司合理PE估值倍數(shù)為16x，上漲空間19%，維持招商公路“增持”評級。
風險提示：收費標準降低風險；不可抗力；競爭性線位導致車流轉(zhuǎn)移。
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