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經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)：24年?duì)I收161.31億元/+2.41%，歸母凈利潤(rùn)45.16億元/+26.4%，扣非凈利40.47億元/+21.2%，歸母凈利率達(dá)28.0%/+5.3pct。其中，24Q4營(yíng)收39.64億元/-0.8%，歸母凈利7.80億元/+84.7%，扣非凈利潤(rùn)6.9億元/+105%。
　　集裝箱業(yè)務(wù)全面發(fā)力，成本管控成效顯著，業(yè)績(jī)超預(yù)期
　　24年公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要受益于集裝箱業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)及印尼NPH項(xiàng)目并表。集裝箱業(yè)務(wù)全面發(fā)力：公司全球總吞吐量合計(jì)1.95億TEU（+8.3%），增速高于國(guó)內(nèi)港口集裝箱吞吐量平均水平。其中：國(guó)內(nèi)母港地位強(qiáng)化：深圳西部港區(qū)吞吐量1,599萬TEU（+17.7%），外貿(mào)市占率突破50%；寧波港參股項(xiàng)目貢獻(xiàn)4,764萬TEU（+11.5%）。海外項(xiàng)目多點(diǎn)開花：巴西TCP（+24.3%）、多哥LCT（+3.9%）、吉布提PDSA（+47.9%）表現(xiàn)亮眼，新并購(gòu)印尼NPH自7月起貢獻(xiàn)41.7萬TEU增量。同時(shí)，公司精益運(yùn)營(yíng)成效顯著，營(yíng)業(yè)成本同比-1.3%，致毛利潤(rùn)增加5億元，毛利率43.0%/+2.15pct。此外，公司投資凈收益達(dá)65.5億元，同比增加2億元/+3.1%，主要是參股上港和寧波港，分別帶來投資收益41.8億元、11.3億元。
　　分紅達(dá)8年新高，最新股息率3.7%
　　24年公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.74元，分紅率40.8%，分紅率為17年后最高值，分紅收益率為3.7%。2023年公司每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.58元，24年每股分紅額同比增長(zhǎng)27.6%。同時(shí)，24年公司已回購(gòu)股份金額5055萬元，分紅+回購(gòu)合計(jì)占?xì)w母凈利潤(rùn)41.9%。
　　全球港口網(wǎng)絡(luò)將持續(xù)深化，新興市場(chǎng)紅利或加速釋放
　　展望2025年，我們認(rèn)為，公司的全球網(wǎng)絡(luò)將持續(xù)深化：印尼NPH全年并表、HIPG集裝箱業(yè)務(wù)放量（2024年僅運(yùn)營(yíng)半年）、Terminal Link（2024年吞吐量增速同比增長(zhǎng)5.7%）歐洲碼頭協(xié)同效應(yīng)釋放。此外，RCEP紅利將延續(xù)：東南亞區(qū)域港口吞吐量有望維持較高增速，公司珠三角/長(zhǎng)三角母港樞紐地位進(jìn)一步鞏固。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)將分別達(dá)到47.56、49.8、52.27億元，考慮到公司全球布局6大洲25個(gè)國(guó)家的50個(gè)港口，當(dāng)前港口作為“關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施”的戰(zhàn)略地位提升，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突超預(yù)期、外貿(mào)需求不及預(yù)期、港口競(jìng)爭(zhēng)加劇等。