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公司發(fā)布2024年一季報(bào)：1）24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.67億元，同比增長(zhǎng)4.69%；毛利潤(rùn)17億元，同比增長(zhǎng)11.26%；投資凈收益13.24億元，同比減少12.38%；歸母凈利潤(rùn)10.37億元，同比增長(zhǎng)21.96%，其中應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回為3.18億元，我們預(yù)計(jì)為前期公司海外項(xiàng)目的應(yīng)收賬款減值轉(zhuǎn)回；扣非凈利潤(rùn)8.13億元，同比增長(zhǎng)12.2%。2）成本費(fèi)用：成本費(fèi)用優(yōu)化。毛利率44%，同比增加2.6個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率25.81%，同比減少1.89個(gè)百分點(diǎn)。
　　吞吐量：Q1集裝箱吞吐量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。3月總集裝箱吞吐量1588萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)9.8%，Q1累計(jì)增長(zhǎng)11.1%；3月海外碼頭集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)17.9%，Q1累計(jì)增長(zhǎng)12.9%；3月珠三角地區(qū)集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)15.5%，Q1累計(jì)增長(zhǎng)17.2%。
　　2023年擬將分紅比例提升至41%，重視股東回報(bào)。公司公告利潤(rùn)分配方案，擬每股分紅0.58元（同比增長(zhǎng)0.13元/股），現(xiàn)金分紅總額14.5億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)40.6%（2022年33.7%，同比+7pct），占可分配利潤(rùn)72.5%（2022年為49.4%，同比+23pct）。
　　我們認(rèn)為海外港口戰(zhàn)略資產(chǎn)價(jià)值會(huì)越來(lái)越凸顯，為市場(chǎng)所認(rèn)知。其一，港口資源不能再生，海外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可遇不可求，出海收購(gòu)，搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)。其二，在國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜多變的背景下，國(guó)際貿(mào)易供應(yīng)鏈的自主安全可控將上升到全新高度，而關(guān)鍵貿(mào)易節(jié)點(diǎn)、貿(mào)易通道的核心資源卡位，具備的戰(zhàn)略意義超過(guò)純粹盈利的回報(bào)。其三，構(gòu)建港口資產(chǎn)的投資組合，一方面可幫助公司獲得港口業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)及潛在動(dòng)能，有助于拓展全球業(yè)務(wù)及客戶(hù)網(wǎng)絡(luò)，另一方面則可以幫助公司均衡發(fā)展，平滑周期。招商港口是招商局旗下全球港口運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，“一帶一路”先行者。主控具有戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的斯里蘭卡科倫坡、斯里蘭卡漢班托塔、吉布提等。公司海外地區(qū)收入占30.4%，且海外業(yè)務(wù)毛利率2023年為55.8%，高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的34%。
　　投資建議：1）盈利預(yù)測(cè)：我們維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為39.6、43.0、46.5億，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.58、1.72、1.86元，PE分別為11、11及10倍。按照41%分紅比例計(jì)算，根據(jù)4/29收盤(pán)價(jià)，24、25年對(duì)應(yīng)股息率為3.6%、3.9%。2）我們給予公司2024年預(yù)計(jì)每股凈資產(chǎn)1倍pb，目標(biāo)價(jià)25.1元，預(yù)期較當(dāng)前39%空間，強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑、海外港口拓展及運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期。