>> 華創(chuàng)證券-招商港口(001872)2023年一季報點評：歸母凈利略有下降，盈利質(zhì)量持續(xù)提升，持續(xù)強推“中特估”及“一帶一路”核心標的-230429
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 1074KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳一凡,吳瑩瑩,周儒飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年一季報：實現(xiàn)歸母凈利潤8.50億元，同比-1.13%，歸母凈利率提升至23%為近4年最高。1）財務數(shù)據(jù)：2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入36.94億元，同比-8.12%，預計主營業(yè)務港口裝卸收入大體持平，收入下降為疫情恢復正常后港口堆存收入減少所致；實現(xiàn)歸母凈利潤8.50億元，同比-1.13%；實現(xiàn)扣非凈利潤7.24億元，同比-13.66%。毛利率41.4%，同比-2.5pct，較2022全年的40.5%提升0.9pct；實現(xiàn)歸母凈利率23%，較2022年歸母凈利率20.6%提升2.4pct，較22Q4環(huán)比提升8.8pct，較22Q1提升1.6pct，盈利質(zhì)量持續(xù)提升。2）經(jīng)營數(shù)據(jù)：參控股港口吞吐量合計增長，主要地區(qū)港口吞吐量大體平穩(wěn)。23Q1公司所有參控股港口集裝箱吞吐量4130萬TEU，同比+24%；散雜貨吞吐量10999.5萬噸，同比+101.5%。（公司于2022Q4起將寧波港業(yè)務量納入統(tǒng)計）。重要地區(qū)港口，2023Q1珠三角地區(qū)（2022年占主控碼頭集裝箱吞吐量53%）合計318萬TEU，同比+0.3%；珠三角和西南地區(qū)散雜貨吞吐量（2022年占主控碼頭散雜貨吞吐量86%）合計3123萬噸，同比-1.81%，其中西南地區(qū)散雜貨（2022年占主控碼頭散雜貨吞吐量58%）1984萬噸，同比-5.8%，珠三角地區(qū)散雜貨（2022年占主控碼頭散雜貨吞吐量28%）1139萬噸，同比+6%。
投資收益略有下降。2023Q1公司實現(xiàn)投資收益15.1億元，同比-11.1%。其中對聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益14.96億元，同比-8.4%。預計部分因受到上港集團收益影響。
強調(diào)觀點：1、行業(yè)判斷：我們認為以中特估維度看，港口行業(yè)可能具備系統(tǒng)性價值發(fā)現(xiàn)的機會，是來自于產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段使然，而不同于2013-15年的“炒地圖”。系因：1）長期看港口行業(yè)：重資產(chǎn)、重區(qū)位、現(xiàn)金牛，成熟期港口現(xiàn)金流大于凈利潤且穩(wěn)定。2）當前看發(fā)展階段：從部分區(qū)域產(chǎn)能過剩到有序整合。我們預計奠定費率企穩(wěn)回升的基礎。2、公司看點：“一帶一路”先行者，戰(zhàn)略價值被低估。我們認為公司海外港口戰(zhàn)略資產(chǎn)價值被低估。其一、港口資源不能再生，海外優(yōu)質(zhì)項目可遇不可求，公司作為第一批出海收購布局，已經(jīng)搶占先發(fā)優(yōu)勢。其二、在國際局勢復雜多變的背景下，國際貿(mào)易供應鏈的自主安全可控將上升到全新高度，而關(guān)鍵貿(mào)易節(jié)點、貿(mào)易通道的核心資源卡位，具備的戰(zhàn)略意義超過純粹盈利的回報。尤其關(guān)注公司斯里蘭卡項目：南亞門戶、印度洋往太平洋的必經(jīng)之路，輻射經(jīng)濟增長快速的南亞地區(qū)；以及吉布提項目：
非洲之角，東非地區(qū)的戰(zhàn)略門戶。
投資建議：1）盈利預測：我們維持2023-25年盈利預測，即預計公司2023-5年實現(xiàn)歸母凈利分別為37、40.8、45.5億，對應EPS分別為1.48、1.63、1.82元，PE分別為13、12及11倍，當前PB為0.92倍。2）目標價：截止4月28日，港口行業(yè)平均PB為1.07倍，我們認為公司PB至少應修復至行業(yè)平均，給予公司2023年預計每股凈資產(chǎn)1.07倍，上調(diào)目標價至24.8元，預期較現(xiàn)價25%空間，維持“強推”評級。
風險提示：經(jīng)濟大幅下滑、海外港口拓展及運營不及預期。
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