>> 華創(chuàng)證券-招商港口(001872)2023年中報業(yè)績點評：Q2業(yè)績同比小幅下降，環(huán)比明顯提升，持續(xù)看好公司戰(zhàn)略價值-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳一凡，吳瑩瑩，吳晨玥 |
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公司發(fā)布2023年半年報業(yè)績：1）2023年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入77.95億元，同比-4.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.02億元，同比-4.34%，實現(xiàn)扣非凈利潤18.01億元，同比-6.53%。2）2023年第二季度，實現(xiàn)營業(yè)收入41.02億元，同比-0.69%，環(huán)比+11.06%，歸母凈利潤10.52億元，同比-6.78%，環(huán)比+23.76%。
主控港口集裝箱吞吐量同比略有下滑，散雜貨吞吐量同比增長。1）財務(wù)數(shù)據(jù)看，港口業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入74.44億元，同比-5.45%，實現(xiàn)毛利率42.62%，同比-1.73pct。分地區(qū)看，國內(nèi)港口業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入56.25億元，同比-9.28%，實現(xiàn)毛利率37.53%，同比-1.77pct；海外地區(qū)港口業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入21.7億元，同比+11.28%，實現(xiàn)毛利率53.64%，同比-1.54pct。2）吞吐量看，2023年上半年公司主控港口集裝箱吞吐量1273.7萬TEU，同比4.73%，其中深圳西部港區(qū)實現(xiàn)吞吐量618.8萬TEU，同比-4.5%；2023年上半年公司散雜貨吞吐量7599萬噸，同比+4.88%，其中湛江港實現(xiàn)吞吐量4400.90萬噸，同比+3%。
長三角地區(qū)投資收益有所下降。2023H1實現(xiàn)投資收益實現(xiàn)31.87億元，占利潤比例68.20%，同比-26.82%。分地區(qū)看，珠三角地區(qū)實現(xiàn)投資收益3109萬，占比0.98%；長三角地區(qū)實現(xiàn)投資收益25.76億元，占比80.82%，同比17.51%，其中，上港集團貢獻投資收益20.54億元，同比-30.61%，寧波港貢獻投資收益4.86億元；環(huán)渤海地區(qū)實現(xiàn)投資收益2.23億元，占比7%，同比+44.47%。
吞吐量上，占投資收益比重較大的長三角地區(qū)，上港集團完成集裝箱吞吐量2,373.5萬TEU，同比增長5.3%；完成散雜貨吞吐量4,239萬噸，同比增長40.8%，主要由于去年同期基數(shù)較低。寧波舟山港完成集裝箱吞吐量1,974萬TEU；完成散雜貨吞吐量33,302萬噸。寧波大榭完成集裝箱吞吐量140萬TEU，同比下降18.9%，主要由于去年同期基數(shù)較高。
強調(diào)觀點：公司看點：“一帶一路”先行者，戰(zhàn)略價值被低估。我們認為公司海外港口戰(zhàn)略資產(chǎn)價值被低估。其一、港口資源不能再生，海外優(yōu)質(zhì)項目可遇不可求，公司作為第一批出海收購布局，已經(jīng)搶占先發(fā)優(yōu)勢。其二、在國際局勢復雜多變的背景下，國際貿(mào)易供應鏈的自主安全可控將上升到全新高度，而關(guān)鍵貿(mào)易節(jié)點、貿(mào)易通道的核心資源卡位，具備的戰(zhàn)略意義超過純粹盈利的回報。尤其關(guān)注公司斯里蘭卡項目：南亞門戶、印度洋往太平洋的必經(jīng)之路，輻射經(jīng)濟增長快速的南亞地區(qū)；以及吉布提項目：非洲之角，東非地區(qū)的戰(zhàn)略門戶。
投資建議：我們維持2023-25年盈利預測，即預計公司2023-25年實現(xiàn)歸母凈利分別為37、40.8、45.5億，對應EPS分別為1.48、1.63、1.82元，PE分別為11、10及9倍，2023EPB為0.7倍。我們維持目標價24.8元，維持“強推”評級。
風險提示：經(jīng)濟大幅下滑、海外港口拓展及運營不及預期。
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