>> 東吳證券-宏觀點(diǎn)評(píng)：國(guó)際貿(mào)易摩擦對(duì)經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)配置的影響-250406
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘆哲,李昌萌,占爍 |
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本輪國(guó)際貿(mào)易摩擦簡(jiǎn)述
北京時(shí)間4月3日凌晨4點(diǎn)，特朗普依據(jù)IEEPA（國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法）宣布對(duì)等關(guān)稅，將于美東時(shí)間4月5日00:01生效對(duì)全球額外加10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，4月9日00:01生效對(duì)等關(guān)稅。具體如下：
（1）對(duì)全球貿(mào)易伙伴普遍加征基準(zhǔn)關(guān)稅10%；
（2）對(duì)特定國(guó)家加征更高關(guān)稅，稅率從10%-49%不等；
?。?）對(duì)中國(guó)而言，此次對(duì)等關(guān)稅額外加征34%稅率，截至目前今年累計(jì)加征關(guān)稅幅度為54%；
（4）結(jié)束了對(duì)小額進(jìn)口（低于800美元）關(guān)稅的豁免。
北京時(shí)間4月4日，我國(guó)針對(duì)美國(guó)對(duì)等關(guān)稅政策采取了一系列反制措施，具體如下：
?。?）自2025年4月10日12時(shí)01分起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅；
（2）商務(wù)部會(huì)同海關(guān)總署發(fā)布關(guān)于對(duì)釤、釓、鋱、鏑、镥、鈧、釔等7類中重稀土相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制措施的公告，并于發(fā)布之日起正式實(shí)施；
?。?）商務(wù)部發(fā)布公告決定將16家美國(guó)實(shí)體列入出口管制管控名單，禁止對(duì)其出口兩用物項(xiàng)；
?。?）商務(wù)部發(fā)布不可靠實(shí)體清單工作機(jī)制關(guān)于將斯凱迪奧公司等11家美國(guó)企業(yè)列入不可靠實(shí)體清單的公告；
?。?）商務(wù)部決定自2025年4月4日起對(duì)進(jìn)口醫(yī)用CT球管進(jìn)行產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力調(diào)查，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)、印度的進(jìn)口相關(guān)醫(yī)用CT球管進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查；
（6）由于相關(guān)進(jìn)口產(chǎn)品存在檢驗(yàn)檢疫問題，海關(guān)總署決定暫停1家美國(guó)涉事企業(yè)高粱輸華資質(zhì)，3家美國(guó)涉事企業(yè)禽肉骨粉輸華資質(zhì)，并暫停2家美國(guó)涉事企業(yè)禽肉產(chǎn)品輸華。
對(duì)美加征關(guān)稅對(duì)我國(guó)進(jìn)口和通脹的影響相對(duì)可控。
從總量維度上來(lái)看，截至2024年底，我國(guó)從美進(jìn)口總額約為1652億美元，約占我國(guó)進(jìn)口總額的6.4%，我國(guó)對(duì)美進(jìn)口依賴度較低，且從趨勢(shì)來(lái)看，自2018年首輪中美貿(mào)易摩擦以來(lái)我國(guó)從美進(jìn)口份額逐步降低，因此本輪對(duì)美加征關(guān)稅對(duì)我國(guó)進(jìn)口端影響或相對(duì)可控。
從結(jié)構(gòu)維度上來(lái)看，截至2024年底，進(jìn)口絕對(duì)金額方面，從美國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品中礦物產(chǎn)品（231億美元）、機(jī)械設(shè)備（202億美元）、電氣設(shè)備（183億美元）、精密儀器（131億美元）和用于生產(chǎn)的植物（126億）進(jìn)口額超過100億美元；進(jìn)口依賴度方面，我國(guó)從美進(jìn)口航空航天器依賴度較高，占我國(guó)航空航天器全部進(jìn)口的比重超過50%，印刷品、部分動(dòng)物產(chǎn)品以及炸藥煙火等易燃制品從美進(jìn)口依賴度也超過20%；重點(diǎn)產(chǎn)品方面，我國(guó)乘用車（19%）、貨運(yùn)車（33.5%）、高粱（66.8%）、大豆（22.8%）、活豬（66.9%）、牛肉（39.8%）從美進(jìn)口依賴度較高。綜合來(lái)看，對(duì)美加征關(guān)稅后可能會(huì)對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品、航空航天器、汽車以及高端芯片等在內(nèi)的高科技產(chǎn)品進(jìn)口造成一定影響，從美進(jìn)口的較高依賴可能會(huì)使得這些行業(yè)承擔(dān)一定的進(jìn)口成本提升。
從對(duì)我國(guó)的影響來(lái)看：一方面，短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格造成擾動(dòng)，但中長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)我國(guó)通脹的影響不大。我國(guó)進(jìn)口整體對(duì)美依賴程度較低，有較高依賴的領(lǐng)域主要集中于航空航天器、高端芯片等高技術(shù)領(lǐng)域，占我國(guó)進(jìn)口的比重較小，且成本不易傳導(dǎo)至消費(fèi)端。而對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品等有較高依賴的初級(jí)產(chǎn)品來(lái)講，短期內(nèi)或難以尋找新的供應(yīng)商而造成價(jià)格有所上漲，但可替代性較高意味著后續(xù)我國(guó)可轉(zhuǎn)向其他國(guó)家進(jìn)口替代，中長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)我國(guó)物價(jià)的影響相對(duì)可控；另一方面，對(duì)美反制后將進(jìn)一步加速國(guó)產(chǎn)替代。截至2024年底，我國(guó)本土品牌乘用車零售占比約為65.2%，仍有較大提升空間，本輪反制后我國(guó)汽車廠商有望獲得替代美企的市場(chǎng)空間，也一定程度上可以緩解過剩產(chǎn)能。在而半導(dǎo)體和集成電路等關(guān)鍵領(lǐng)域，本次反制措施也彰顯出我國(guó)加大科技投入，突破關(guān)鍵領(lǐng)域卡脖子技術(shù)的決心，有望加速國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，相關(guān)領(lǐng)域廠商有望直接獲益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)需提振不及預(yù)期；美國(guó)對(duì)關(guān)稅反制進(jìn)行新一輪報(bào)復(fù)性反制；4月出口受關(guān)稅影響大幅度下行。
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