久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

北京時(shí)間4月3日凌晨，美國總統(tǒng)特朗普宣布將對所有國家征收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對美國貿(mào)易逆差最大的國家征收個(gè)性化的更高“對等關(guān)稅”。受此影響，多國股市均遭到重挫（參見圖表1）。A股的調(diào)整幅度相對較小，4月3日上證指數(shù)下跌0.24%、萬得全A下跌0.76%。從行業(yè)上看，家用電器、電子和汽車等高出口暴露的行業(yè)跌幅較大，農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)等防御板塊漲幅靠前。
　　關(guān)稅政策仍有較大變數(shù)，但我國短期緩和余地不大。特朗普不會(huì)不知道關(guān)稅政策對資本市場的沖擊，但仍選擇“與全世界為敵”的原因或有兩點(diǎn)：一是未來安排“Trump Put”擇機(jī)入場，股市短期承壓可控；二是利用關(guān)稅作為談判籌碼，逼迫對手在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易或更多事項(xiàng)上讓步，例如4月5日特朗普就表示，越南愿意取消對美關(guān)稅，以避免美國對進(jìn)口自越南的商品增加懲罰性新關(guān)稅。但對我國來說，短期內(nèi)出現(xiàn)緩和的可能性不大：一是當(dāng)前對華強(qiáng)硬已成為海外政客的“政治正確”；二是作為關(guān)稅施壓方，特朗普需要建立“不退讓”的聲譽(yù)，否則后續(xù)威脅的可信度將大打折扣。
　　A股整體受關(guān)稅的影響不必過于悲觀。雖然我國作為出口大國難免受到關(guān)稅影響，但應(yīng)注意到，當(dāng)前我國對美單一出口市場的依賴度正在下降：2019年以來，我國出口美國金額占出口總額的比例不斷下行，目前已處于歷史較低水平（參見圖表2）。出口結(jié)構(gòu)多元化有利于減少貿(mào)易摩擦，提高外貿(mào)回旋余地和抗壓水平。此外，在上一任任期中，特朗普就已多次施加關(guān)稅制裁、挑起貿(mào)易摩擦（參見圖表4），此后的拜登政府也基本延續(xù)了“特朗普1.0”的政策，對我國保持對抗和打壓態(tài)勢。經(jīng)過近7年的“洗禮”，投資者對相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已形成較為成熟的認(rèn)知，也積累了豐富的應(yīng)對經(jīng)驗(yàn)，市場表現(xiàn)或更有韌性。
　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下我們建議關(guān)注【內(nèi)需】和【紅利】兩大投資主線。在去年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”被列為2025年九項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之首，彰顯了最高層對擴(kuò)大內(nèi)需的高度重視；財(cái)政部在3月發(fā)布的《2024年中國財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告》中也表示，2025年將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，支持全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，大力提振消費(fèi)。在關(guān)稅陰影的沖擊下，內(nèi)需更是有望獲得層次更深、力度更大的政策支持。紅利資產(chǎn)兼具“低估值”和“盈利穩(wěn)定”兩大特點(diǎn)，是關(guān)稅“不確定性”陰影下難得的“確定性”資產(chǎn)：“股息率=分紅率÷市盈率”，分子端高分紅、持續(xù)分紅的前提是盈利穩(wěn)定，分母端的“低估值”則是勝率維度上的確定性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來，宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，政策效果低于預(yù)期。