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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入30.36億元，同比+14.5%；歸母凈利潤(rùn)4.29億元，同比+6.5%，數(shù)字略高于業(yè)績(jī)快報(bào)結(jié)果（業(yè)績(jī)快報(bào)披露歸母凈利潤(rùn)4.26億元）；扣非后歸母凈利潤(rùn)4.17億元，同比+9.5%。24Q4營(yíng)收9.41億元，同環(huán)比+2.5%/41.7%；歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同環(huán)比+22.1%/+77.8%、
　　電能質(zhì)量：24年穩(wěn)增、25年AIDC有望拉動(dòng)高速增長(zhǎng)。24年實(shí)現(xiàn)收入約6億元，同增13%。25年因國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速，收入占比有望進(jìn)一步提升。此外，公司自主開發(fā)HVDC以及海外數(shù)據(jù)中心的能源配套產(chǎn)品，有望開發(fā)新增量。
　　充電樁：保持龍頭優(yōu)勢(shì)、25年歐洲收入占比將繼續(xù)提升。24年實(shí)現(xiàn)收入12億元，同增43%。25年歐洲、東南亞等市場(chǎng)拓展兌現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)保持較高增速。
　　儲(chǔ)能PCS：國(guó)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)營(yíng)收及盈利短期承壓、25年有望扭轉(zhuǎn)。24年實(shí)現(xiàn)收入近8.6億元，同比下滑6%，毛利率有所下滑，主要是1）國(guó)內(nèi)24年儲(chǔ)能pcs價(jià)格戰(zhàn)，2）海外歐美儲(chǔ)能需求有所下滑。25年公司加大歐美及東南亞市場(chǎng)開拓，疊加國(guó)內(nèi)工商儲(chǔ)繼續(xù)上量，我們預(yù)計(jì)25年公司儲(chǔ)能PCS業(yè)務(wù)盈利有望進(jìn)入拐點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮公司海外儲(chǔ)能存在關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，我們下調(diào)2025~2026年業(yè)績(jī)預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)分別為5.6/6.8億元（前值為5.9/7.3億元），同增31.3%/21.4%，27年歸母凈利潤(rùn)8.2億元，同增19.7%，對(duì)應(yīng)PE為18.2/15.0/12.5x?？紤]到充電樁、儲(chǔ)能行業(yè)正處于高速發(fā)展階段，公司將充分受益高增，同時(shí)公司產(chǎn)品、研發(fā)、渠道上具有多方優(yōu)勢(shì)，盈利彈性較大，同時(shí)AIDC帶來業(yè)績(jī)彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策不及預(yù)期、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。