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公司發(fā)布2024年年報(bào)
　　2024年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.76億元（+15.70%），歸母凈利潤(rùn)0.92億元（-14.50%），扣非后歸母凈利潤(rùn)為0.58億元（-2.75%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.17億元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.11%（-0.89pct）。單季度看，2024年Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.41億元（+21.82%），歸母凈利潤(rùn)0.32億元（-19.36%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.36億元（+22.18%）。
　　毛利率持續(xù)提升，費(fèi)用端因發(fā)展戰(zhàn)略影響短期承壓
　　報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率水平不斷改善。2024年公司毛利率為59.14%，同比增加3.10個(gè)百分點(diǎn)，其中解決方案類產(chǎn)品/服務(wù)的毛利率為75.02%，同比提升8.86個(gè)百分點(diǎn)，毛利率水平持續(xù)改善。但凈利率方面，2024年公司凈利率11.90%，同比下降4.2pct，主要系期間費(fèi)用率上升。2024年公司期間費(fèi)用率較上年同期增長(zhǎng)8.93個(gè)百分點(diǎn)。其中，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到26.64%，主要系公司2024年戰(zhàn)略擴(kuò)張，建設(shè)西安和上海研發(fā)中心，因此研發(fā)人員職工薪酬、研發(fā)物料消耗以及研發(fā)設(shè)備折舊較上年同期有所增加。但長(zhǎng)期來(lái)看，公司產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力整體提升，產(chǎn)品體系不斷豐富，有望對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。
　　自研核心平臺(tái)持續(xù)發(fā)力，高端產(chǎn)品銷售高速增長(zhǎng)
　　公司自成立以來(lái)就高度重視核心技術(shù)平臺(tái)的研發(fā)。2024年，公司搭載自研核心技術(shù)平臺(tái)產(chǎn)品的銷售收入同比提升30.96%,銷售收入占比達(dá)50.19%（+9.78pct）。其中，搭載公司自研核心技術(shù)平臺(tái)數(shù)字示波器產(chǎn)品的銷售收入占全部數(shù)字示波器產(chǎn)品的比例為84.93%（+ 8.90 pct），對(duì)公司營(yíng)收起到強(qiáng)支撐作用。同時(shí)公司高分辨率及高端產(chǎn)品也保持高增速。具體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)公司DHO系列高分辨率數(shù)字示波器銷售收入同比+54.55%；高端產(chǎn)品銷售收入同比提升19.69%，其中高端數(shù)字示波器產(chǎn)品銷售收入同比提升14.85%。隨著高端產(chǎn)品的放量，公司營(yíng)收及盈利水平有望加速增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)為：公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.22/10.66/12.28億元（2025-2026年前值為9.49/11.46億元）；歸母凈利潤(rùn)為1.35/1.81/2.36億元（2025-2026年前值為1.42/1.94億元）；以當(dāng)前總股本1.94億股計(jì)算的攤薄EPS為0.70/0.93/1.22元（2025-2026年前值為0.73/1.00元）。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為47/35/27倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；3）匯率風(fēng)險(xiǎn)；4）應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)；5）核心技術(shù)人員流失