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事件
　　3月27日，鴻遠(yuǎn)電子發(fā)布2024年年報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.92億元，同比下降10.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.54億元，同比下降43.55%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　1、下游市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢業(yè)績(jī)承壓。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.92億元，同比下降10.98%，其中，自產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收7.42億元，同比下降19.29%，主要系公司所處的下游市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，自產(chǎn)業(yè)務(wù)項(xiàng)下的核心產(chǎn)品高可靠瓷介電容器的客戶需求持續(xù)低迷，銷量及售價(jià)均出現(xiàn)一定程度的下降；微控制器及配套集成電路產(chǎn)品盡管實(shí)現(xiàn)了銷售收入的持續(xù)增長(zhǎng)，但相對(duì)較小的基數(shù)，未能抵消核心產(chǎn)品銷售收入的下滑。2024年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.54億元，同比下降43.55%，主要是由于營(yíng)業(yè)收入的下滑，疊加持續(xù)增長(zhǎng)的研發(fā)投入以及相對(duì)剛性的運(yùn)營(yíng)成本。
　　2、積極品類拓展，發(fā)展新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司持續(xù)加大自產(chǎn)業(yè)務(wù)研發(fā)投入，積極推進(jìn)研發(fā)項(xiàng)目實(shí)施，主要圍繞瓷介電容器、濾波器、微處理器、微控制器及配套集成電路、微波模塊、微納系統(tǒng)集成陶瓷管殼和陶瓷材料等產(chǎn)品，進(jìn)行系列拓展，豐富品類。公司以陶瓷類電子元器件為基礎(chǔ)，在電子元器件產(chǎn)業(yè)鏈上下游積極拓展，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，其中大力發(fā)展以射頻微波電容器為代表的陶瓷電容器，2024年該產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；微控制器及配套集成電路銷售收入取得較快增長(zhǎng)，成為公司近年推出新產(chǎn)品中首款收入占比超過(guò)自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入10%的產(chǎn)品。
　　3、看好市場(chǎng)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。2025年政府工作報(bào)告中提及“全力打好實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)攻堅(jiān)戰(zhàn)”，“加快發(fā)展新質(zhì)戰(zhàn)斗力”，“抓好軍隊(duì)建設(shè)‘十四五’規(guī)劃收官”等內(nèi)容。公司作為上游電子元器件核心企業(yè)有望在2025年迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
　　3、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤(rùn)分別為3.22、4.35、5.85億元，同比增長(zhǎng)110%、35%、35%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為40、30、22倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　軍品訂單不及預(yù)期；降價(jià)超出市場(chǎng)預(yù)期；市場(chǎng)需求復(fù)蘇不及預(yù)期等。