>> 國元證券-鴻遠(yuǎn)電子(603267)2024年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：24年業(yè)績短期承壓，全年下游需求迎來復(fù)蘇-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大?。?/td>
| 834KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬捷 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件：
2025年3月28日，公司發(fā)布2024年年報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.92億元，同比下降10.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.54億元，同比下降43.55%。
點(diǎn)評(píng)：
受下游需求影響業(yè)績暫時(shí)承壓，全年下游需求復(fù)蘇拐點(diǎn)來臨2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.92億元，同比減少10.98%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.54億元，同比下降43.55%，業(yè)績變動(dòng)主要受以下因素影響：一方面，下游市場恢復(fù)不及預(yù)期，終端客戶需求持續(xù)低迷，已跌至近五年最低水平；另一方面，客戶對(duì)價(jià)格的敏感度上升，導(dǎo)致公司核心產(chǎn)品瓷介電容器銷售價(jià)格下滑。公司整體毛利率為34.29%，同比下降6.23個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為10.31%，同比下降5.82個(gè)百分點(diǎn)。主要系毛利率較高的自產(chǎn)業(yè)務(wù)下滑更多，在收入結(jié)構(gòu)中的占比下降所致以及低毛利產(chǎn)品收入占比的提升。雖然業(yè)績下滑，但公司仍保持了高強(qiáng)度的研發(fā)費(fèi)用支出，拓展了微控制器及配套集成電路、微波模塊、微納系統(tǒng)集成陶瓷管殼等新業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，今年作為“十四五”收官之年，延誤及部分訂單已經(jīng)逐步恢復(fù)，下游需求復(fù)蘇，業(yè)績有望迎來拐點(diǎn)。
MLCC下游需求偏弱，微波模塊等新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長
自產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.42億元，同比減小19.29%，主要系客戶對(duì)公司核心產(chǎn)品瓷介電容器需求偏弱，導(dǎo)致核心產(chǎn)品銷售下滑所致。其中，瓷介電容器收入5.94億元，同比下降25.78%，占自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入80.07%，公司推出的微波模塊、微處理器及微控制器等其他電子元器件收入實(shí)現(xiàn)大幅增長，銷售額占自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入比例上升至14.73%。代理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.4億元，較上年同期下降0.22%，主要系新能源領(lǐng)域核心客戶需求開始企穩(wěn)回升。
公司持續(xù)加大研發(fā)投入，多品類拓展保障未來可持續(xù)發(fā)展
公司持續(xù)強(qiáng)化自主創(chuàng)新，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入達(dá)1.13億元，占自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入15.23%，同比提升3.59個(gè)百分點(diǎn)。核心技術(shù)攻關(guān)取得多項(xiàng)突破：高可靠領(lǐng)域成功研制柔性端電極產(chǎn)品并通過衛(wèi)星搭載驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)低溫共燒陶瓷元器件小批量生產(chǎn)；完成3種射頻微波電容瓷料定型，微波瓷料達(dá)噸級(jí)量產(chǎn)；開發(fā)百余款定制化濾波器，推出小尺寸貼片/全金屬封裝新品；微控制器、溫度傳感器等數(shù)款集成電路定型；60余款微波模塊組件研發(fā)中部分已供貨，鞏固頻綜產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)；突破HTCC與DPC工藝，實(shí)現(xiàn)堆疊式SIP封裝外殼量產(chǎn)。民用領(lǐng)域拓展車規(guī)級(jí)多層瓷介電容器、紅外探測器管殼等產(chǎn)品線，形成覆蓋軍用裝備、航天工程及5G通信的多維技術(shù)布局，顯著提升核心產(chǎn)品自主保障能力。
期間費(fèi)用率提升，經(jīng)營現(xiàn)金流量基本持平
報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率為21.95%，較去年同期上升2.71個(gè)百分點(diǎn)；其中，銷售費(fèi)用1.04億元，同比增長8.93%，主要系公司新業(yè)務(wù)拓展帶來的費(fèi)用上升以及核心產(chǎn)品銷售人員績效獎(jiǎng)金核算口徑調(diào)整所致；管理費(fèi)用1.16億元，同比下降0.57%，主要系公司行政管理人員費(fèi)用隨業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)數(shù)量增多較同期有所增加以及其他管理費(fèi)用由于公司持續(xù)的降本措施而有所下降所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-505萬元，同比減少243.49%，主要系公司當(dāng)期減少銀行借款及票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模，再加上實(shí)際融資利率下降，導(dǎo)致當(dāng)期利息費(fèi)用顯著減少所致；研發(fā)費(fèi)用1.13億元，同比上升5.53%。經(jīng)營現(xiàn)金流4.59億，同比下降0.99%。
投資建議及盈利預(yù)測
多層瓷介電容器作為目前用量最大、發(fā)展最快的電子元器件之一，在高可靠領(lǐng)域和民用領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，公司作為高可靠MLCC核心供應(yīng)商，未來有望充分受益高可靠領(lǐng)域下游訂單恢復(fù)增長，預(yù)計(jì)2025-2027年，公司歸母凈利潤為3.54億元、4.66億元、5.05億元，EPS分別為1.53元、2.02元、2.18元，對(duì)應(yīng)PE為36.55倍、27.79倍、25.67倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
