>> 華泰證券-鴻遠電子(603267)自產(chǎn)業(yè)務(wù)承壓，新產(chǎn)品開拓順利-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 892KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23年歸母凈利潤下滑66.15%，維持“買入”評級
鴻遠電子發(fā)布年報，2023年實現(xiàn)營收16.76億元（yoy-33.02%），歸母凈利2.72億元（yoy-66.15%），扣非凈利2.66億元（yoy-66.12%）。其中Q4實現(xiàn)營收3.46億元（yoy-38.07%，qoq-0.85%），歸母凈利2593.05萬元（yoy-80.92%，qoq+10.28%）。由于下游客戶低成本采購訴求強烈，公司毛利率下降明顯，同時新業(yè)務(wù)投入力度大，我們預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為1.65、2.21、2.81元（前值2024-2025年2.88、4.24元）?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為26倍，給予公司24年26倍PE，目標價42.90元（前值69.12元），維持“買入”評級。
自產(chǎn)業(yè)務(wù)下游需求較弱，產(chǎn)品毛利率明顯下滑
23年公司自產(chǎn)電子元器件實現(xiàn)收入9.20億元，同比下滑33.03%，主要系核心產(chǎn)品MLCC受外部環(huán)境影響，下游需求較弱，銷量不及預(yù)期；同時客戶低成本采購訴求強烈，使得銷售價格下滑，自產(chǎn)MLCC全年僅實現(xiàn)銷售收入8.01億元，較上年同期減少38.10%。代理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.41億元，下滑32.85%，主要由于部分核心工業(yè)類客戶及消費類客戶受外部市場影響，業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期。毛利率方面，自產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率63.71%，下降17.20pct，主要系產(chǎn)品降價和低毛利率新品占比提升；代理業(yè)務(wù)毛利率10.61%，下滑0.17pct，波動不大。
費用率顯著提升，減值進一步壓縮利潤
23年公司期間費用率為19.24%，較22年提升7.96pct。其中銷售費用率5.70%，提升2.66pct，主要系人員擴充并加大了業(yè)務(wù)開拓力度；管理費用率6.95%，提升2.86pct，主要系業(yè)務(wù)種類增加，管理人員成本上升等；研發(fā)費用率6.39%，提升2.45pct，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入，系公司拓展的微處理器、微控制器及配套集成電路、微波模塊、微納系統(tǒng)集成陶瓷管殼等新業(yè)務(wù)，需要持續(xù)增加研發(fā)投入。此外公司23年計提各類資產(chǎn)減值準備0.46億元，導(dǎo)致凈利潤進一步下滑。
新品開拓進展順利，第二成長曲線逐步清晰
23年公司持續(xù)開拓新品，濾波器產(chǎn)品、微控制器及配套集成電路產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入2,462萬元和5,475萬元，分別同比增長14.21%和156.42%。微波模塊等其他電子元器件產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入3,955萬元，較上年同期增加7.77%。此外公司23年研制了30多款微納系統(tǒng)集成陶瓷管殼產(chǎn)品，已處于小批量供貨階段，非MLCC業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)向好，第二增長曲線逐步明晰。
風險提示：自產(chǎn)業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期，產(chǎn)品毛利率波動風險
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