>> 華泰證券-鴻遠電子(603267)靜待下游需求復(fù)蘇，長期發(fā)展向好-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 858KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
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23年前三季度歸母凈利潤同比下滑63.15%，維持“買入”評級
公司發(fā)布2023三季報，報告期實現(xiàn)營收13.29億元，同比下滑31.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.46億元，同比下滑63.15%。其中23Q3實現(xiàn)收入3.49億元，同比下滑36.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤2,351萬元，同比下滑87.15%。由于下游客戶采購節(jié)奏放緩，同時公司毛利率下滑，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤4.05/6.69/9.85億元（前值為6.76/8.89/11.11億元），對應(yīng)PE分別為31/19/13倍。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司24年平均PE為13X，考慮到公司非陶瓷電容器業(yè)務(wù)已進入快速增長期，第二成長曲線明確，因此給予公司24年P(guān)E 24X，對應(yīng)目標價為69.12（前值為72.25元），維持“買入”評級。
下游需求偏弱，低成本采購拉低公司毛利率水平
前三季度公司收入和歸母凈利潤下滑明顯，主要系下游客戶需求不振，核心產(chǎn)品高可靠瓷介電容器銷量同比下滑，疊加特種客戶低成本采購帶來的售價下降，使公司收入和毛利率出現(xiàn)下降，而短期內(nèi)人工成本等固定成本持平略增，同時為鞏固及提升市場份額增加了業(yè)務(wù)相關(guān)費用支出，使得歸屬于上市公司股東的凈利潤下滑幅度較大。前三季度公司整體毛利率水平為43.66%，較去年同期減少10.45pct，單三季度毛利率35.79%，較去年同期減少16.18pct。前三季度費用率為17.48%，較去年同期提升6.40pct，其中銷售費用提升22.55%，管理費用提升14.76%，研發(fā)費用下降5.01%。
新產(chǎn)品進入快速增長期，第二成長曲線逐步清晰
公司持續(xù)沿著研發(fā)深度化、技術(shù)自主化、產(chǎn)品系列化發(fā)展，緊貼客戶需求和技術(shù)發(fā)展趨勢進行前瞻式研發(fā)，不斷豐富產(chǎn)品品類，非MLCC產(chǎn)品取得了顯著進展，推出的微波模塊、微處理器及微控制器等其他電子元器件收入大幅增長，上半年銷售額占自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入比例上升9.13pct。在民用領(lǐng)域，大功率射頻微波瓷介電容器、封裝外殼產(chǎn)品已完成部分研發(fā)和定型，并實現(xiàn)小批量供貨。
進入航天五院供應(yīng)目錄，宇航級產(chǎn)品有望持續(xù)受益
今年公司MLCC產(chǎn)品通過了航天科技集團第五研究院的產(chǎn)品認證，已進入供貨目錄，標志著公司的產(chǎn)品基本能夠為我國大部分衛(wèi)星及其他航天器配套。目前衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)處于快速發(fā)展期，公司宇航及產(chǎn)品有望實現(xiàn)星載端配套，打開公司在特種領(lǐng)域的新應(yīng)用市場。
風(fēng)險提示：自產(chǎn)業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期，產(chǎn)品毛利率波動風(fēng)險。
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