>> 華泰證券-鴻遠電子(603267)非MLCC新業(yè)務(wù)進入快速增長期-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
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| 375KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23H1歸母凈利潤下滑54.12%，維持“買入”評級
公司發(fā)布2023半年報，報告期實現(xiàn)營收9.80億元，同比下降29.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.239億元，同比下滑54.12%。其中23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比下滑46.54%。由于公司檢測試驗業(yè)務(wù)下游客戶采購計劃調(diào)整，對公司產(chǎn)品需求恢復(fù)較緩慢，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為6.76/8.89/11.11億元（前值為9.27/11.11/13.42億元）。對應(yīng)PE分別為21/16/13倍。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司23年平均PE為15X，考慮到公司圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游積極布局新業(yè)務(wù)，目前已取得一定成效，因此給予公司23年P(guān)E25X，對應(yīng)目標(biāo)價為72.25元（前值99.75元），維持“買入”評級。
MLCC下游需求疲軟，新業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長
上半年公司所處的電子元器件行業(yè)下游市場景氣度較弱，客戶需求恢復(fù)緩慢，自產(chǎn)業(yè)務(wù)項下的核心產(chǎn)品高可靠瓷介電容器，以及代理業(yè)務(wù)項下的部分產(chǎn)品銷售出庫下滑。其中自產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5.66億元，較上年同期下降31.31%，主要系客戶對公司核心MLCC需求偏弱，導(dǎo)致核心產(chǎn)品銷售下滑所致；自產(chǎn)業(yè)務(wù)分項看，MLCC產(chǎn)品收入5.02億元，同比下滑36.89%；濾波器收入1249萬元，同比下滑2.41%；其他電子元器件收入5170萬元，同比增長225.35%。代理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入4.12億元，較上年同期下降26.88%，主要由于部分核心客戶受外部市場影響較大，對未來需求預(yù)期持續(xù)降低，減少了對電子元器件的采購力度。
整體毛利率有所下滑，整體費用率水平提升
上半年公司整體毛利率為46.47%，較去年同期水平減少8.48pct，主要原因為公司毛利率較高的自產(chǎn)業(yè)務(wù)下滑更多，在收入結(jié)構(gòu)中的占比下降所致。公司費用端保持平穩(wěn)，發(fā)生銷售費用4,200萬元，同比增長8.35%；管理費用5,844萬元，同比增長6.75%；研發(fā)費用4,710萬元，同比減少5.43%。公司整體費用率水平為15.29%，較去年同期提升4.53pct。
新產(chǎn)品進入快速增長期，第二成長曲線逐步清晰
公司持續(xù)沿著研發(fā)深度化、技術(shù)自主化、產(chǎn)品系列化發(fā)展，緊貼客戶需求和技術(shù)發(fā)展趨勢進行前瞻式研發(fā)，不斷豐富產(chǎn)品品類，非MLCC產(chǎn)品取得了顯著進展，推出的微波模塊、微處理器及微控制器等其他電子元器件收入大幅增長，銷售額占自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入比例上升9.13%。在民用領(lǐng)域，大功率射頻微波瓷介電容器、封裝外殼產(chǎn)品已完成部分研發(fā)和定型，并實現(xiàn)小批量供貨。
風(fēng)險提示：自產(chǎn)業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期，產(chǎn)品毛利率波動風(fēng)險。
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