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事件：鴻遠(yuǎn)電子發(fā)布2022年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.02億元、同比+4.12%；歸母凈利潤(rùn)8.05億元、同比-2.68%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.84億元、同比-3.45%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~3.57億元、同比-32.91%。
　　自產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，其他電子元器件收入大幅提升。自產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.73億元，同比+1.89%，毛利率80.91%，同比提升0.08pct。其中瓷介電容器實(shí)現(xiàn)收入12.93億元，同比-1.57%，占自產(chǎn)業(yè)務(wù)的比重為94.2%，收入同比下滑主要系下游需求萎靡；濾波器實(shí)現(xiàn)收入0.22億元，同比+8.9%，占自產(chǎn)業(yè)務(wù)的比重為1.57%；其他電子元器件實(shí)現(xiàn)收入0.58億元，同比+324.86%，占自產(chǎn)業(yè)務(wù)的比重為4.23%。代理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.04億元，同比+5.80%，毛利率10.78%，同比下降2.36pct，毛利率下滑系公司為鞏固核心客戶的市占率而下調(diào)售價(jià)所致。自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入在高基數(shù)背景下穩(wěn)中有升，主要源于公司擴(kuò)充的新產(chǎn)品收入大幅增長(zhǎng)；代理業(yè)務(wù)同比小幅提升主要源于新能源客戶的需求較為旺盛。公司業(yè)務(wù)整體毛利率為50.15%，同比下滑1.36pct，主要源于毛利率相對(duì)較低的代理業(yè)務(wù)占收入的比重提升所致。
　　公司圍繞瓷介電容器等產(chǎn)品持續(xù)加大科研力度，研發(fā)投入持續(xù)高增。公司2022年期間費(fèi)用總額為2.82億元，同比+9.22%，期間費(fèi)用率達(dá)11.28%（同比+0.53pct）。其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為0.76/1.02/0.99億元，同比增長(zhǎng)9.03%/3.32%/22.39%；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用占收入的比重分別為3.04%/4.09%/3.94%，同比+0.14/-0.03/+0.59pct。公司研發(fā)費(fèi)用持續(xù)高增，2020/2021/2022年同比增速分別達(dá)到40.82%/78.68%/22.39%。
　　加快產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，完善技術(shù)研發(fā)體系。22年公司在合肥布局了新的產(chǎn)業(yè)基地，主要圍繞陶瓷線路板等產(chǎn)品進(jìn)行研制開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化實(shí)施。除此之外，公司完成了電磁兼容實(shí)驗(yàn)室的建設(shè)，檢測(cè)能力可覆蓋裝備電磁發(fā)射和敏感度測(cè)試涉及的大部分試驗(yàn)項(xiàng)目，提高了一站式電磁兼容解決方案的能力。隨著23年鴻遠(yuǎn)創(chuàng)新研究院的落地，自主可控及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為9.05/10.13/10.92億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為21.69/19.39/17.98倍。公司是軍工MLCC核心供應(yīng)商，產(chǎn)能擴(kuò)充保障重點(diǎn)領(lǐng)域配套能力，同時(shí)拓展高端民用領(lǐng)域。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；民品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期等。