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事件
　　近日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.80億，同比下降29.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.23億，同比下降54.12%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　1、電子元器件行業(yè)下游市場(chǎng)景氣度較弱，自產(chǎn)業(yè)務(wù)與代理業(yè)務(wù)均出現(xiàn)下滑。上半年，公司自產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.66億，同比下降31.31%，其中，自產(chǎn)業(yè)務(wù)中的瓷介電容器營(yíng)收5.02億，同比下降36.89%，主要是由于客戶對(duì)公司核心產(chǎn)品瓷介電容器需求偏弱；代理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.12億，同比下降26.88%，其中前五名客戶收入2.33億，同比下降40.30%，主要由于部分核心客戶受外部市場(chǎng)影響較大，對(duì)未來需求預(yù)期持續(xù)降低，減少了對(duì)電子元器件的采購(gòu)力度，而公司拓展的新能源汽車、高壓變頻器等領(lǐng)域客戶當(dāng)期需求增長(zhǎng)較快，但短期內(nèi)難以彌補(bǔ)部分核心客戶的需求減少。
　　2、持續(xù)研發(fā)投入，豐富產(chǎn)品品類。公司持續(xù)注重研發(fā)投入，上半年，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)4710萬元，占自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入比例達(dá)8.31%，較上年同期收入占比提升2.27個(gè)百分點(diǎn)。在高可靠領(lǐng)域，公司主要圍繞瓷介電容器及瓷料、濾波器、微波模塊、微控制器和微處理器、陶瓷線路板、陶瓷管殼等產(chǎn)品，其中公司推出的微波模塊、微處理器及微控制器等其他電子元器件收入大幅增長(zhǎng)，銷售額從去年同期的1589萬快速增長(zhǎng)至今年上半年的5170萬。
　　3、我們認(rèn)為，公司當(dāng)前正處在行業(yè)低谷期，隨著“十四五”規(guī)劃中期調(diào)整落地，公司訂單有望迎來新一輪高峰。公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有望在今年三、四季度到來。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為6.30、8.77、10.61億元，同比增長(zhǎng)-22%、39%、21%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為23、17、14倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　新一輪訂單高峰強(qiáng)度不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格降幅超出預(yù)期；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。