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核心觀點(diǎn)
　　大豆：
　　美農(nóng)報(bào)告喜憂參半，美豆期價(jià)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。隨著美國新一輪關(guān)稅措施生效，中國對美國商品加征反制關(guān)稅，美豆、美豆粕、美豆油均面臨出口下滑風(fēng)險(xiǎn)。美豆出口需求萎縮疊加種植收益考慮，或?qū)⑵仁姑绹r(nóng)民2025年春播進(jìn)一步轉(zhuǎn)種玉米。南美市場受益，巴西大豆、豆粕出口潛力釋放，阿根廷豆粕、豆油出口有望搶占市場份額。目前，美國生物能源政策樂觀預(yù)期仍對美豆壓榨需求構(gòu)成支撐，也是制約美豆期價(jià)下行空間的重要因素。但壓榨需求的增量難以承接出口大幅下滑帶來的沖擊影響，整體來看美豆期價(jià)重心繼續(xù)下移至1000美分/蒲式耳。國內(nèi)市場情緒受到關(guān)稅政策變化的影響，豆類期價(jià)再度轉(zhuǎn)為震蕩偏強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)鏈邏輯有所弱化。市場密切關(guān)注北美春播開啟后，中美磋商能否破冰，這將影響今年下半年的進(jìn)口大豆貿(mào)易格局，2025年貿(mào)易格局的動蕩風(fēng)險(xiǎn)上升，令大豆價(jià)格仍面臨劇烈波動風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)鏈來看，進(jìn)口大豆供應(yīng)預(yù)期逐漸改善，4月中下旬油廠開工情況將明顯恢復(fù)。關(guān)注市場情緒向產(chǎn)業(yè)邏輯的轉(zhuǎn)換，也將成為豆二期價(jià)由強(qiáng)到弱的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
　　豆粕：
　　本周豆粕期貨價(jià)格止跌反彈，基差快速回落。近期國內(nèi)油廠開工率整體下降，下游需求表現(xiàn)謹(jǐn)慎，油廠豆粕提貨量延續(xù)高位回落趨勢，油廠豆粕庫存持續(xù)回升，由于下游消耗庫存為主，飼料企業(yè)庫存繼續(xù)回落，但仍高于往年同期。目前市場在關(guān)稅政策變化和供應(yīng)預(yù)期之間博弈，市場情緒持續(xù)將受到中美關(guān)稅政策變化的影響。關(guān)注后續(xù)市場情緒向產(chǎn)業(yè)邏輯的切換，警惕遠(yuǎn)月基差走弱與庫存重建帶來的價(jià)格承壓風(fēng)險(xiǎn)，短期豆粕期價(jià)震蕩偏強(qiáng)，上行空間受到產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)預(yù)期轉(zhuǎn)寬松的制約。
　　菜粕：
　　本周受到關(guān)稅政策預(yù)期的影響，市場對遠(yuǎn)期菜籽和菜粕供應(yīng)憂慮重燃，菜系一度領(lǐng)漲商品盤面。由于菜系進(jìn)口高度依賴加拿大市場，因此在關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)的背景下，菜系價(jià)格彈性明顯高于豆類。菜粕的供應(yīng)收緊預(yù)期和強(qiáng)需求仍將對遠(yuǎn)期菜粕價(jià)格構(gòu)成支撐，近月菜籽到港量增加，國內(nèi)供應(yīng)暫時無憂，令菜粕期價(jià)呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局。短期市場情緒主導(dǎo)，菜粕期價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)走勢。
　?。▋H供參考，不構(gòu)成任何投資建議）