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核心觀點(diǎn)
　　·東盟是“對等關(guān)稅”風(fēng)暴口︰此次特朗普“地毯式”與“國別式”疊加的“對等關(guān)稅”，是其迄今對全球經(jīng)貿(mào)體系發(fā)起的最大規(guī)模沖擊。其東盟成為受影響最嚴(yán)重的地區(qū)之一，平均加征稅率高達(dá)33%，柬埔寨(49%)、老撾(48%)、越南(46%)首當(dāng)其沖。東盟多為外貿(mào)導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體，且高度依賴中美市場，“對等關(guān)稅”必將對其造成直接和間接沖擊，并引發(fā)全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈大幅重組及一系列附帶效應(yīng)。
　　·對東盟大力加征關(guān)稅反映美國四大戰(zhàn)略目的:一是熨平美國一東盟貿(mào)易逆差，越南、泰國等成為主要打擊對象。二是重塑美國制造優(yōu)勢，推動(dòng)本土化、近岸化態(tài)勢。“對等關(guān)稅”使東盟制造國家關(guān)稅高于墨西哥等近岸國家的稅率，部分產(chǎn)能或?qū)⒈黄认虮泵擂D(zhuǎn)移。三是針對中國―東盟的“中間品貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)”封堵中轉(zhuǎn)渠道,迫使東盟轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)商，并通過封堵“關(guān)稅洼地”作為產(chǎn)能出海的途徑，遏制中國供應(yīng)鏈海外布局。四是以關(guān)稅為威脅加強(qiáng)對東南亞影響力,爭奪亞太戰(zhàn)略主導(dǎo)權(quán)。
　　·東盟出口與外資流入將面臨嚴(yán)重沖擊:東盟多為外貿(mào)導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，中、美分別是東盟前兩大貿(mào)易伙伴，在直接（對美出口下行壓力）及間接（中國增速下降需求降低）影響下東盟出口或?qū)⒃俣扔隼??；诟鲊鴮γ赖囊蕾嚦潭龋砥艺碾姎庠O(shè)備、木制品，越南的家具、服裝、發(fā)電機(jī)械，泰國的家具、橡膠制品、電信設(shè)備，印尼的家具、旅行用品、服裝，馬來西亞的家具、電信設(shè)備，以及老撾的照相設(shè)備、發(fā)電機(jī)械等領(lǐng)域受影響最大。曾經(jīng)憑借“關(guān)稅洼地”吸引FDI流入的模式可持續(xù)性也面臨深度挑戰(zhàn)。
　　一石激起千層浪:或?qū)⑾破鹑蛑攸c(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈“海嘯”。東南亞憑借成本優(yōu)勢、政策紅利成為全球電子、汽車零部件制造的核心區(qū)域。例如越南、馬來西亞等國在全球消費(fèi)電子和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上占據(jù)重要環(huán)節(jié);泰國、印尼等國在汽車制造領(lǐng)域扮演重要角色。高關(guān)稅可能引發(fā)全球范圍內(nèi)的供應(yīng)鏈加速轉(zhuǎn)移與重組。
　　.中國供應(yīng)鏈面臨寒流預(yù)警，越南手持“轉(zhuǎn)向牌”，會(huì)跟隨美國還是維持“竹子外交”？越南在“對等關(guān)稅”宣布后迅速“服軟”，與中國、歐盟等經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)硬態(tài)度形成鮮明對比。由于其經(jīng)濟(jì)上依賴中國原材料和中間產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈與中國緊密相連，若對華加稅可能招致中國反制，也將進(jìn)一步加劇其經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。故而目前來看，其主動(dòng)加征中國關(guān)稅的可能性較低，但需要關(guān)注美國強(qiáng)壓下越南是否會(huì)在高科技或敏感產(chǎn)業(yè)等特定領(lǐng)域采取限制措施。
　　·東盟資本市場承壓，關(guān)稅影響仍在逐步消化當(dāng)中:“對等關(guān)稅”對東盟資本市場的整體影響主要體現(xiàn)在股市波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)以及匯率波動(dòng)等方面，對東盟的貨幣及金融穩(wěn)定性帶來負(fù)面影響，短期內(nèi)可能引發(fā)資本波動(dòng)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我們初步調(diào)查，大多東盟企業(yè)仍在評估關(guān)稅潛在影響，意味著沖擊尚未被完全消化，短期內(nèi)重申避險(xiǎn)策略，傾向于收益確定性較高的股票。
　　·在風(fēng)暴中穩(wěn)住重心:一是與受沖擊經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)化溝通協(xié)作，共同應(yīng)對關(guān)稅沖擊。二是堅(jiān)定不移擴(kuò)大高水平對外開放，穩(wěn)住產(chǎn)業(yè)鏈格局。三是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級與激活內(nèi)需潛力，強(qiáng)化與美談判籌碼。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.特朗普政府政策不確定性風(fēng)險(xiǎn);
　　2.東盟政策前景不確定性風(fēng)險(xiǎn);
　　3.全球供應(yīng)鏈重構(gòu)格局不確定風(fēng)險(xiǎn)。