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投資要點(diǎn)
　　中國進(jìn)口關(guān)稅的加征利好成熟&先進(jìn)制程設(shè)備國產(chǎn)替代：從海關(guān)總署數(shù)據(jù)來看，2024年我國來自美國的半導(dǎo)體設(shè)備（統(tǒng)計(jì)口徑包含刻蝕、薄膜沉積、離子注入、量檢測及部分后道封裝設(shè)備）進(jìn)口金額約337億元，占總進(jìn)口金額比重約為20%。4月4日中國宣布對(duì)原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅，我們認(rèn)為此次進(jìn)口關(guān)稅的加征利好半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率的進(jìn)一步提升。一方面對(duì)于成熟制程而言，成熟制程反傾銷有望加速，對(duì)原廠地的劃定不排除升級(jí)至晶圓廠層面，能夠推動(dòng)國產(chǎn)成熟制程芯片的發(fā)展，而成熟制程對(duì)價(jià)格更敏感，考慮到關(guān)稅34%以及海外進(jìn)口設(shè)備普遍溢價(jià)10%+，關(guān)鍵設(shè)備的進(jìn)口成本或增加50%以上，國產(chǎn)設(shè)備在價(jià)格端優(yōu)勢明顯；另一方面對(duì)于先進(jìn)制程而言，隨著國產(chǎn)設(shè)備商技術(shù)與服務(wù)的不斷突破與成熟，且進(jìn)口設(shè)備成本增加50%+，設(shè)備的國產(chǎn)化率有望加速提升。
　　從各環(huán)節(jié)來看，直接進(jìn)口自美國的設(shè)備主要為離子注入、量檢測設(shè)備：具體分環(huán)節(jié)來看，2024年來自美國的量檢測設(shè)備進(jìn)口金額最大為122.5億元，其次為離子注入設(shè)備約101.5億元，其余為熱處理、CVD、刻蝕設(shè)備、PVD、后道封裝的塑封機(jī)和引線鍵合機(jī)等；從占比來看，離子注入機(jī)進(jìn)口自美國的占比最大，約為79%，其次為量檢測設(shè)備，約為34%。
　　美國4家設(shè)備巨頭多在新加坡等地設(shè)有生產(chǎn)基地：根據(jù)各家披露的2024年中國區(qū)營收來看，美國的AMAT、LAM、KLA、泰瑞達(dá)四家公司合計(jì)約1500億元，考慮到純半導(dǎo)體設(shè)備收入占比80%左右，則我們估算四家公司在中國的半導(dǎo)體設(shè)備收入約1200億元，與海關(guān)總署披露的設(shè)備進(jìn)口金額存在900億左右的差額，我們判斷主要系美國設(shè)備公司在新加坡、馬來西亞等地設(shè)有生產(chǎn)基地，根據(jù)2024年海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，我國進(jìn)口的半導(dǎo)體設(shè)備總金額約為1689億元，來自美國、日本的進(jìn)口金額分別為337/392億元，非美日的進(jìn)口金額為961億元，其中新加坡占比最高，約為26%。
　　投資建議：看好前后道半導(dǎo)體設(shè)備+零部件廠商，重點(diǎn)推薦前道平臺(tái)化設(shè)備商【北方華創(chuàng)】【中微公司】，低國產(chǎn)化率環(huán)節(jié)設(shè)備商【芯源微】【中科飛測】【精測電子】，薄膜沉積設(shè)備商【拓荊科技】【微導(dǎo)納米】，后道封裝測試設(shè)備【華峰測控】【長川科技】【邁為股份】；零部件環(huán)節(jié)【新萊應(yīng)材】【富創(chuàng)精密】【晶盛機(jī)電】【英杰電氣】【漢鐘精機(jī)】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期。