>> 華安證券-諾思格(301333)臨床業(yè)務短期波動，SMO與數(shù)統(tǒng)業(yè)務持續(xù)增長-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
譚國超,楊馥瑗 |
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事件概述
2025年3月，諾思格發(fā)布2024年報：公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入7.44億元，同比增長3.14%；歸母凈利潤1.40億元，同比下降13.73%。其中單四季度公司實現(xiàn)收入1.82億元，同比下降7.44%，歸母凈利潤0.56億元，同比增長52.16%，因未滿足2023年限制性股票激勵計劃業(yè)績考核目標等原因，公司沖回股份支付費用2518.47萬元，故第四季度利潤增速較快。
事件點評
臨床業(yè)務短期波動，靜待行業(yè)回暖
分業(yè)務看，1）2024年公司臨床試驗運營實現(xiàn)收入3.20億元（-9.74%），毛利率29.98%（-9.84pp）。收入與毛利率波動主要系國內(nèi)生物醫(yī)藥投融資環(huán)境波動，市場競爭加劇，臨床試驗運營業(yè)務面臨價格挑戰(zhàn)。隨著創(chuàng)新藥支持政策的陸續(xù)出臺與落地，有望進一步推動行業(yè)需求回暖改善。2）SMO服務實現(xiàn)收入2.05億元（+10.19%），毛利率30.21%（+0.64pp），增長較為穩(wěn)健。3）數(shù)統(tǒng)服務實現(xiàn)收入1.01億元（+26.35%），毛利率49.06%（+5.58pp）；4）生物樣本檢測業(yè)務實現(xiàn)收入0.64億元（+74.09%），毛利率52.90%（+7.22pp）。增速較快主要系公司于2024年初收購上海衡領。5）臨床試驗咨詢業(yè)務實現(xiàn)收入0.23億元（-20.56%），毛利率49.96%（+3.72pp）；6）臨床藥理學實現(xiàn)收入0.32億元（-10.74%），毛利率73.66%（+0.70pp）。
積極布局海外業(yè)務，數(shù)統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)較快增長
公司2024年數(shù)統(tǒng)服務實現(xiàn)收入1.01億元（+26.35%），毛利率49.06%（+5.58pp），收入和毛利率的快速增長主要得益于公司海外業(yè)務的持續(xù)拓展。2024年公司國內(nèi)客戶收入6.65億元，同比下降1.45%；海外客戶收入0.79億元，同比增長69.04%。隨著公司海外業(yè)務的持續(xù)拓展，有望承接更多海外服務訂單。
投資建議
我們預計2025-2027年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.82億元、8.73億元、9.72億元，同比+5.1%/+11.7%/11.3%（前次預測為25-26年實現(xiàn)收入8.98億元、10.47億元）；實現(xiàn)歸母凈利潤1.51億元、1.75億元、2.00億元，同比+7.5%/+15.9%/+14.7%（前次預測為25-26年實現(xiàn)歸母凈利潤2.00億元、2.69億元）。維持“增持”評級。
風險提示
市場競爭加劇風險、回款不及預期風險、匯兌損益風險、商譽減值風險、客戶需求恢復不及預期風險等。
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