>> 財(cái)信證券-良信股份(002706)業(yè)績(jī)階段承壓，儲(chǔ)備發(fā)展新動(dòng)能-250401
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
楊甫 |
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歸屬凈利潤(rùn)3.12億元，同比下滑38.9%。公司發(fā)布2024年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.38億元（同比-7.57%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3.12億元（同比-38.92%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流4.56億元（同比-27.39%）。2024Q4公司營(yíng)收11.13億元（同比-1.44%、環(huán)比-0.12%），2024Q4公司歸屬凈利潤(rùn)0.01億元(同比-98.47%、環(huán)比-98.01%)。公司利潤(rùn)分配預(yù)案為，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.2元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金紅利2.39億元（含稅），現(xiàn)金分紅占?xì)w屬凈利潤(rùn)76.45%。
新能源需求持續(xù)景氣，地產(chǎn)類(lèi)需求承壓。2024年公司配電電器、終端電器、控制電器、智能電工等4大項(xiàng)產(chǎn)品營(yíng)收占比分別為65%\29%\11%\4%，營(yíng)收增速分別為-2%\-24%\+4%\-30%。從下游需求觀察：估算新能源行業(yè)（風(fēng)光儲(chǔ)）得益于儲(chǔ)能風(fēng)能的新增裝機(jī)，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，成為公司營(yíng)收主體；智能樓宇行業(yè)（地產(chǎn)及商業(yè)綜合體等）依然受地產(chǎn)周期影響，依然處于同比下滑的區(qū)間；基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)（廠房軌交市政）受部分新能源領(lǐng)域資本開(kāi)支下降影響，全年同比下滑，但季度增速環(huán)比修復(fù)；數(shù)字能源行業(yè)（電網(wǎng)通訊工控）在通訊運(yùn)營(yíng)商2024年資本開(kāi)支階段下降的背景下，全年同比有所下降。
毛利率因收入結(jié)構(gòu)下降，期間費(fèi)用率有所增長(zhǎng)。2024年公司毛利率逐季下滑，全年毛利率30.4%，同比-2.1pcts。毛利率變化主要為收入結(jié)構(gòu)變化，高毛利率的智能樓宇類(lèi)業(yè)務(wù)占比下降，快速增長(zhǎng)的新能源類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)不高。2024年公司期間費(fèi)用率整體上升3.0pcts，其中銷(xiāo)售\管理\研發(fā)費(fèi)用率分別提升0.7\1.1\1.2pcts。主要原因有海鹽基地轉(zhuǎn)固新增攤銷(xiāo)，以及營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍建設(shè)投入和研發(fā)開(kāi)支投入的增加。
堅(jiān)持進(jìn)行研發(fā)投入，布局?jǐn)?shù)據(jù)中心等方向。2024年公司研發(fā)開(kāi)支逆勢(shì)增長(zhǎng)，全年投入金額3.25億元，同比增加14.7%，研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到594人（+36人），研發(fā)人員占員工數(shù)量比重25.2%（+3.2%）。2024年公司獲得國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)，申請(qǐng)專(zhuān)利456項(xiàng)目，其中發(fā)明專(zhuān)利127項(xiàng)。主要在研項(xiàng)目包括“基于數(shù)據(jù)中心2.5MW電力模組用主框架斷路器減少體積寬度研發(fā)項(xiàng)目”、“PX配電專(zhuān)家系列軟件項(xiàng)目”、“NEA系列智能品牌柜”等。公司以產(chǎn)品力持續(xù)響應(yīng)客戶(hù)需求，獲得維諦、陽(yáng)光電源、匯川技術(shù)等高端客戶(hù)認(rèn)可。2025年公司將強(qiáng)化高壓大電流、固態(tài)技術(shù)、AI前沿技術(shù)成果等方面應(yīng)用，儲(chǔ)備未來(lái)發(fā)展動(dòng)力。
持續(xù)回購(gòu)股份，維護(hù)公司價(jià)值。2024年公司連續(xù)實(shí)施股份回購(gòu)，已回購(gòu)股份數(shù)量3850萬(wàn)股，占股本比例3.43%，其中，已回購(gòu)861.9萬(wàn)股擬用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，已回購(gòu)2988.7萬(wàn)股用于維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益。
盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)新能源業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，數(shù)字能源業(yè)務(wù)在電網(wǎng)及IDC需求驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，新產(chǎn)品推動(dòng)毛利率企穩(wěn)回升。預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)收50.1億元、60.3億元、72.5億元，歸屬凈利潤(rùn)4.02億元、5.01億元、6.06億元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為29%、25%、21%?？紤]公司在產(chǎn)品研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)建設(shè)的大力投入，以及AIDC等高景氣下游需求，給予2025年業(yè)績(jī)市盈率26-32倍估值，合理區(qū)間9.3元-11.5元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本大幅波動(dòng)，費(fèi)用率上升，產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力增加，IDC等新興需求不及預(yù)期。
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