>> 中原證券-月度策略：保持成長與紅利均衡配置-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 3133KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
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作者： |
張剛 |
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投資要點：
宏觀環(huán)境繼續(xù)保持寬松基調(diào)。十四屆全國人大三次會議開幕，2025年政府工作報告強調(diào)實施適度寬松的貨幣政策和實施更加積極的財政政策。央行貨幣政策委員會第一季度例會上強調(diào)將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，政策層面看適度寬松的貨幣政策主基調(diào)沒有變。
3月市場回顧。3月，價值風格指數(shù)表現(xiàn)較好，漲幅前三為，中盤價值（2.33%）、大盤價值（1.82%）、小盤價值（1.39%）；跌幅前三的為，深圳成指（-1.01%）、北證50（-2.74%）、科創(chuàng)50（-5.2%）。3月份融資融券環(huán)比增速由2月份的6.9%下降至1.1%。與此同時，指數(shù)股票型基金的發(fā)行情況也有所降溫。3月份新成立的指數(shù)股票型基金份額為246.65億份，相比2月份的299.72億份，減少了53.07億份。債市方面，3月份債市整體呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，收益率曲線在月中經(jīng)歷了一輪顯著調(diào)整后逐步修復(fù)。隨著央行通過公開市場連續(xù)凈投放等操作，資金面緊張態(tài)勢得到緩解，市場情緒逐漸企穩(wěn)，債券收益率也從高位回落。與此同時，央行預(yù)告將加量續(xù)做MLF并改革中標方式，進一步強化了市場對未來貨幣政策寬松的預(yù)期。
4月配置建議。政策面上，2025年全國兩會將"提振消費、擴大內(nèi)需"列為年度重點任務(wù)后，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳迅速出臺《提振消費專項行動方案》，從提升消費能力、優(yōu)化供給質(zhì)量、增強消費意愿等多方面入手，提出了八大行動、三十項具體舉措。其中方案還專門強調(diào)穩(wěn)股市、穩(wěn)樓市，以穩(wěn)定居民收入預(yù)期，增強消費信心。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，1-2月社會融資規(guī)模、PMI等先行指標回暖顯示經(jīng)濟動能修復(fù)。但4月3日美國出臺“對等關(guān)稅”政策，對我國實施34%新增關(guān)稅及小額商品豁免終止，使得對美出口商品累計稅率升至54%。短期來看，此舉將沖擊外貿(mào)依存度較高的行業(yè)，加大全年GDP增長目標實現(xiàn)難度，并可能通過產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移壓力傳導(dǎo)至就業(yè)市場。不過中長期觀察，中國制造業(yè)仍具不可替代性：一是全球競爭國在電信設(shè)備等關(guān)鍵領(lǐng)域出口潛力不足中國三成；二是2018年貿(mào)易摩擦倒逼出的高端制造國產(chǎn)替代效應(yīng)持續(xù)釋放。政策儲備方面，4月政治局會議加碼擴內(nèi)需政策可期。貨幣政策端聚焦降準降息窗口期。從市場角度看，自1月份開始的市場指數(shù)反彈持續(xù)至3月底，特別是計算機、工業(yè)機械、軟件、汽車等行業(yè)漲幅居前具一定的調(diào)整壓力，上述板塊近4周的成交額逐步下降，而受政策利好的消費等板塊成交尚未出現(xiàn)明顯變化。在“對等關(guān)稅”政策的影響下，市場不確定性有所增加，短期內(nèi)波動性加劇，市場整體風險偏好有所降低。行業(yè)配置：建議重點關(guān)注兼具高股息率特性與防御屬性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如銀行、煤炭、公用事業(yè)等，同時把握科技板塊估值回調(diào)帶來的戰(zhàn)略配置機遇。
風險提示：政策及經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，風險事件沖擊市場流動性。報告樣本數(shù)據(jù)有限，歷史過往數(shù)據(jù)不代表未來表現(xiàn)。
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