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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入167.58億元，同比+5.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.05億元，同比-4.76%；24年Q4實(shí)現(xiàn)營收48.72億元，同比+0.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比+16.22%，毛利率38.13%，環(huán)比提升6.29pct。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品取得突破：在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，公司繼續(xù)提升在網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的創(chuàng)新能力，推動(dòng)數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展：憑借對(duì)場(chǎng)景和行業(yè)的價(jià)值賦能，AI-FlexiForce智算中心網(wǎng)絡(luò)解決方案實(shí)現(xiàn)大規(guī)模交付，獲“年度影響力解決方案獎(jiǎng)”；攜手中移動(dòng)共同發(fā)布自主技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的AIGC智算網(wǎng)絡(luò)新標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)國內(nèi)智算網(wǎng)絡(luò)技術(shù)體系發(fā)展。2024年公司在關(guān)鍵領(lǐng)域連連突破，成功推出了TH5交換機(jī)、51.2TCPO交換機(jī)、全球性能領(lǐng)先的400G/800GLPO光模塊的創(chuàng)新產(chǎn)品矩陣等創(chuàng)新解決方案。
　　公司積極拓展在信創(chuàng)、視聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的AI應(yīng)用：（1）信創(chuàng)：公司基于華為最新麒麟9000C芯片打造的“升華”系列整機(jī)，助力黨政、國企、教育、醫(yī)療等行業(yè)實(shí)現(xiàn)信創(chuàng)智能化升級(jí)；持續(xù)深化與兆芯、飛騰等生態(tài)伙伴的戰(zhàn)略合作，發(fā)布多個(gè)形態(tài)的信創(chuàng)整機(jī)產(chǎn)品。
　?。?）視聯(lián)網(wǎng)：多款A(yù)I語音核心產(chǎn)品正式獲頒工信部電信設(shè)備進(jìn)網(wǎng)許可證，提升了在運(yùn)營商市場(chǎng)和行業(yè)專網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。在政務(wù)辦公、醫(yī)療、金融等多行業(yè)實(shí)現(xiàn)突破：智慧醫(yī)療解決方案批量性落戶山東、上海、北京等省份的國家區(qū)域醫(yī)療中心；金融相關(guān)解決方案中標(biāo)建設(shè)銀行總行集采項(xiàng)目。
　?。?）車聯(lián)網(wǎng)：2024年公司緊密跟進(jìn)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)和國際市場(chǎng)的變化，精準(zhǔn)了解客戶需求，實(shí)現(xiàn)了車聯(lián)網(wǎng)ODM+EMS兩大業(yè)務(wù)的齊頭并進(jìn)，持續(xù)鞏固了北美市場(chǎng)，同時(shí)、加速拓展在歐洲、非洲、亞洲和南美洲的20多個(gè)國家市場(chǎng)，公司積極探索新的商業(yè)模式和應(yīng)用場(chǎng)景，全新推出的ARMS設(shè)備管理系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)突破，并成為公司未來發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮市場(chǎng)需求復(fù)蘇趨勢(shì)較為平緩，下調(diào)25~26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由8.36/10.72億元至5.1/6.22億元，調(diào)整幅度-39%/-42%，新增27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)7.28億元，對(duì)應(yīng)PE為23X/19X/16X，我們看好AI智算中心網(wǎng)絡(luò)趨勢(shì)給公司帶來的發(fā)展契機(jī)，以及運(yùn)營商算力投資對(duì)數(shù)據(jù)中心白牌交換機(jī)需求的拉動(dòng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇；成長(zhǎng)性減弱導(dǎo)致長(zhǎng)期估值中樞下移。