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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　國內(nèi)市場下游客戶整體需求疲軟，業(yè)績低于預(yù)期。交換機(jī)、無線、云桌面等產(chǎn)品市場地位穩(wěn)固，積極拓展運(yùn)營商數(shù)據(jù)中心市場及海外業(yè)務(wù)市場。
　　投資要點(diǎn)：
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。考慮下游需求疲軟影響，下調(diào)2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測(cè)至5.25/7.80（前值為8.61/10.74）億元，新增2025年預(yù)測(cè)為9.97億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.88/1.31/1.68元，考慮到公司云網(wǎng)全鏈路產(chǎn)品體系逐步完善及龍頭地位，參考同行業(yè)可比公司估值，維持目標(biāo)價(jià)25.76元和增持評(píng)級(jí)。
　　國內(nèi)市場下游客戶整體需求疲軟，業(yè)績低于預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)收入69.70元，同比+4.09%，歸母凈利潤1.98億元，同比-36.37%，扣非后利潤1.38億元，同比-51.94%；毛利率同比提升1.28個(gè)pct，凈利率同比下滑2.28個(gè)pct。分板塊看，企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)終端同比增長，通訊產(chǎn)品略有下滑。
　　AI浪潮給公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇，研發(fā)投入持續(xù)增加。子公司銳捷網(wǎng)絡(luò)上半年收入48.31億元，同比+6.82%，管理費(fèi)用和研發(fā)投入有所上升，歸母凈利潤1.40億元，同比-46.39%。在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，推出包含多款核心產(chǎn)品在內(nèi)的AIFabric智算中心網(wǎng)絡(luò)解決方案。
　　交換機(jī)、無線、云桌面等產(chǎn)品市場地位穩(wěn)固，積極拓展運(yùn)營商數(shù)據(jù)中心市場及海外業(yè)務(wù)市場。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)2023Q1公司數(shù)據(jù)中心交換機(jī)在中國運(yùn)營商份額由去年的17.3%提升至24.2%。通過完善合規(guī)體系建設(shè)、增加資本投入、加強(qiáng)與當(dāng)?shù)厍阑锇楹献髁Χ鹊确绞?，海外業(yè)務(wù)范圍已拓展到亞洲、歐洲、美洲、非洲等70多個(gè)國家和地區(qū)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，云廠商或運(yùn)營商資本開支不及預(yù)期