>> 申萬宏源-海天味業(yè)(603288)Q4保持穩(wěn)健，完成“四五”開局-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 667KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂昌,周緣 |
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事件：公司發(fā)布2024年報，24年公司實現(xiàn)營業(yè)收入269.01億，同比增長9.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤63.44億，同比增長12.75%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤60.69億，同比增長12.51%。24Q4實現(xiàn)收入65.02億，同比增長10.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.29億，同比增長17.82%。我們在此前盈利預(yù)測中預(yù)測24年凈利潤62.3億，業(yè)績基本符合預(yù)期。分紅方案為擬派發(fā)現(xiàn)金紅利47.73億（含稅），分紅率為75.24%。
投資評級與估值：略下調(diào)25-26年盈利預(yù)測，新增27年，預(yù)測25-27年凈利潤分別為69.5億、76.2億、83.9億（25-26年前次為70、77.8億），同比增長9.6%、9.6%和10.1%，最新收盤價對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為33x、30x、27x，維持增持評級。2024年為公司四五規(guī)劃的開局之年，公司順利完成年初利潤規(guī)劃和員工持股的考核目標(biāo)，提振信心。中長期看，公司將繼續(xù)推進多元化發(fā)展，在品類、渠道及出海方面補強自身實力，支撐四五計劃的規(guī)劃目標(biāo)。
三大品類均衡增長，其他品類增長更快。分品類看，24年公司醬油/調(diào)味醬/蠔油/其他產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入137.58、26.69、46.15、40.86億，分別同比+8.87%、+9.97%、+8.56%、+16.75%，預(yù)計其他品類中的料酒和醋實現(xiàn)了較快增長。分量價看，24年公司醬油、調(diào)味醬、蠔油分別實現(xiàn)銷量256.55、32.18、93.08萬噸，同比增長11.63%、13.47%、8.1%，噸價分別同比-2.47%、-3.09%、0.43%，收入增長主要依靠銷量增長，結(jié)合宏觀環(huán)境，預(yù)計公司加大了市場投入，獲得更多競品份額。分地區(qū)看，24年東部/南部/中部/北部/西部地區(qū)分別實現(xiàn)收入47.92/50.79/56.05/64.01/32.5億，分別同比+10.06%/+12.88%/+11.01%/+8.03%/+8.82%，各區(qū)域增長均衡。分渠道看，線下、線上渠道分別實現(xiàn)營業(yè)收入238.85、12.43億，分別同比增長8.93%、39.78%。
成本紅利釋放盈利能力提升。24年公司毛利率37%，同比提升2.3pct，主要來自成本紅利，三大品類噸成本均同比下降約6%。分產(chǎn)品看，醬油、調(diào)味醬、蠔油、其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)毛利率44.7%、37.44%、33.69%、24.5%，分別同比+2.07pct/+1.95pct/+4.69pct/+2.62pct。費用方面，24年銷售和管理費用率為6.05%、2.19%，分別同比+0.74pct/+0.05pct，銷售費用金額同比增長25%，說明公司加大費用投入。24年銷售商品收到的現(xiàn)金303.8億，同比增長2.8%，慢于收入增速，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額68.4億，同比下降7%。
股價變化的催化劑：新渠道突破帶來收入增長提速。
核心假設(shè)風(fēng)險：行業(yè)競爭加劇、食品安全事件。
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