>> 東海證券-揚杰科技(300373)公司簡評報告：汽車電子需求持續(xù)旺盛，擬收購貝特電子完善業(yè)務版圖-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
大?。?/td>
| 623KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方霽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述：揚杰科技發(fā)布2024年年報。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.33億元（yoy+11.53%），實現(xiàn)歸母凈利潤10.02億元（yoy+8.50%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.53億元（yoy+35.43%），綜合毛利率33.08%（yoy+2.82pcts）。2024Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.10億元（yoy+17.57%，qoq+3.30%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.33億元（yoy+8.93%，qoq+36.47%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.00億元（yoy+230.97%，qoq+29.45%），綜合毛利率38.75%（yoy+10.29pcts，qoq+5.16pcts）。
2024Q4業(yè)績亮眼，原因主要系公司下游汽車電子等領域需求旺盛、海外市場大幅復蘇、“兩新”政策刺激等因素疊加，同時公司積極進行成本管控，運營管理能力顯著上升。公司2024Q4單季營收達歷史新高，歸母凈利潤為近兩年來歷史高點，毛利率也達到了近7年以來的高點，主要有以下幾方面原因：（1）從公司產(chǎn)品下游細分市場需求看，消費、工業(yè)等與國民經(jīng)濟息息相關(guān)的領域受到國家“兩新”政策引導，需求復蘇明顯，且政策刺激效果或?qū)⒀永m(xù)至2025年；汽車電子在整體營收中份額持續(xù)走高，訂單量的迅猛增長以及公司IDM模式的規(guī)模效應抵消了2024年初價格競爭的影響，2024全年汽車電子營收同比增長超過60%；AI服務器作為新興應用領域，公司的MOS、保護器件產(chǎn)品均能適用相關(guān)場景，目前處于供不應求狀態(tài)，已給營收帶來一定貢獻；光伏市場有一定下滑，營收份額也有所下降，但公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使整體業(yè)績實現(xiàn)增長。（2）海外市場在2024上半年略有疲軟，但下半年持續(xù)發(fā)力，帶動全年海外業(yè)務增速超過公司整體平均增長，公司實行“多品牌”+“雙循環(huán)”及品牌產(chǎn)品差異化的業(yè)務模式，“MCC”品牌產(chǎn)品主打歐美市場，2024年公司持續(xù)推進國內(nèi)外電商業(yè)務模式，線下和線上相結(jié)合，全球化渠道布局，不斷拓展海外業(yè)務。（3）從成本管控方面看，公司構(gòu)建揚杰精益運營體系（YBS），通過物流優(yōu)化、OEE改善，現(xiàn)場看板及問題快速解決方法導入，深化具有揚杰特色的精益管理體系，2024年，公司直接人效同比提升14%，設備綜合利用率同比提升8.2%。
產(chǎn)線稼動率高企，擴產(chǎn)節(jié)奏持續(xù)，充分發(fā)揮公司Fabless與IDM并行的優(yōu)勢。2024年初價格優(yōu)勢帶來的充沛訂單讓公司產(chǎn)線稼動率自二季度起一直維持高位，且從三季度開始持續(xù)擴產(chǎn)，截至2024年末，公司在全球多個國家/地區(qū)設立了在地化研發(fā)、制造與銷售網(wǎng)絡，其中研發(fā)中心5個、晶圓與封測工廠15座，拉晶與外延廠3座。2024年公司首條SiC芯片產(chǎn)線建成并投產(chǎn)。2024年公司首個海外封裝基地MCC（越南）工廠一期正式通線量產(chǎn)，首批兩個封裝產(chǎn)品良率高達99.5%以上，預計于2025年上半年實現(xiàn)上量滿產(chǎn)，目前二期項目也已經(jīng)啟動，預計于2025年6月份實現(xiàn)量產(chǎn)。
擬收購貝特電子完善公司保護器件布局，與公司現(xiàn)有業(yè)務具備協(xié)同效應。2025年3月26日，公司發(fā)布公告擬通過向特定投資者發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買東莞市貝特電子科技股份有限公司100%股份，發(fā)行價格36.25元/股，貝特電子主營電力電子保護元器件，主要對電子電路系統(tǒng)進行過流和過溫保護，并逐步開拓過壓保護元器件，與公司的過壓保護產(chǎn)品同屬于電力電子保護元器件大類，和公司目前的功率器件產(chǎn)品既有功能交叉，又能夠共同為用電場景和設備提供電流電壓處理服務，且下游應用場景基本重疊，具備協(xié)同效應。2024年度貝特電子凈利潤約為1.52億元（未經(jīng)審計），預計收購完成后，公司的運營管理和研發(fā)能力或能充分賦能貝特電子相關(guān)業(yè)務，并完善公司現(xiàn)有產(chǎn)品布局。
投資建議：公司產(chǎn)品下游需求旺盛，隨著產(chǎn)能逐步爬坡，業(yè)績有望持續(xù)向好。預計公司2025、2026、2027年營收分別為70.87、82.65、95.19億元（2025、2026年原預測值分別是71.29、86.19億元），預計公司2025、2026、2027年歸母凈利潤分別為12.29、14.78、17.36億元（2025、2026年原預測值分別是11.28、16.63億元），當前市值對應2025、2026、2027年P(guān)E為21、17、15倍。盈利預測維持“買入”評級。
風險提示：1）產(chǎn)能爬坡不及預期；2）市場競爭加??；3）國際貿(mào)易政策收緊
|
|
