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公司2024年?duì)I收穩(wěn)定增長，符合預(yù)期，2024Q4公司盈利能力顯著改善
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營收60.33億元，同增11.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.02億元，同增8.50%。單2024Q4季度，實(shí)現(xiàn)營收16.10億元，同增17.57%，環(huán)增3.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.33億元，同增8.93%，環(huán)增36.47%。2024年全年，受到海外市業(yè)務(wù)恢復(fù)，汽車業(yè)務(wù)的高增以及工控、消費(fèi)下游的溫和復(fù)蘇影響，公司的盈利能力得到改善。2024年公司銷售毛利率為33.08%，同比提升2.82pct，銷售凈利率為16.58%，同比降低0.45pct。單Q4季度，公司銷售毛利率顯著改善，季度銷售毛利率為38.75%，同增10.29pct，環(huán)增5.16pct；公司銷售凈利率為20.59%，同減1.74pct，環(huán)增4.78pct。我們調(diào)整原有2025-2026盈利預(yù)測并新增2027盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為12.39/14.10/16.54（2025/2026原值為10.97/14.22）億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為20/18/15倍，我們看好公司在中低壓功率器件行業(yè)的卡位和海外業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，維持“買入”評級。
　　收購貝特電子，在業(yè)務(wù)與客戶群層面形成協(xié)同，共同成長
　　3月13日，公司發(fā)布公告籌劃收購東莞貝特電子。本次收購方案以發(fā)行股份募集配套資金及支付現(xiàn)金兩部分組成，公司擬發(fā)行價(jià)格為36.25元/股，擬發(fā)行股數(shù)不超過發(fā)行前公司總股本的30%。標(biāo)的公司貝特電子主要產(chǎn)品為電力電子保護(hù)元器件，2024年實(shí)現(xiàn)營收8.26億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元。收購標(biāo)的和揚(yáng)杰的功率器件產(chǎn)品存在功能交叉和應(yīng)用場景的協(xié)同；此外，在下游應(yīng)用領(lǐng)域與客戶方面，標(biāo)的公司與揚(yáng)杰高度重合，收購后雙方有望在業(yè)務(wù)與客戶層面形成協(xié)同。
　　研發(fā)投入新下游&海外建設(shè)齊頭并進(jìn)，汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增動(dòng)力充足
　　2024年，公司汽車電子營收較去年同期上升超過60%。公司的車載模塊產(chǎn)品已在多家客戶完成送樣，2025Q4計(jì)劃全國產(chǎn)主驅(qū)碳化硅模塊的工藝、可靠性驗(yàn)證，車載MOS亦有多款產(chǎn)品的開發(fā)，成長動(dòng)力充足。海外擴(kuò)展方面，公司越南工廠二期預(yù)計(jì)于本年6月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。此外公司重視研發(fā)，2024年研發(fā)費(fèi)率超過7%，重點(diǎn)投入汽車電子、AI服務(wù)器、機(jī)器人等新興方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、上游原材料價(jià)格波動(dòng)、公司研發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期。