>> 海證期貨-2025年4月份原油期貨行情策略展望：OPEC+4月開(kāi)啟緩慢增產(chǎn)，關(guān)稅及地緣多空交織-250331
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
海證期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭夢(mèng)琦 |
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宏觀(guān)面，美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)新增低于預(yù)期，失業(yè)率高于預(yù)期，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)放緩但總體穩(wěn)定；美國(guó)2月零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)及3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)均低于預(yù)期；美國(guó)2月CPI數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，通脹率仍高于央行2%的通脹目標(biāo)，或限制美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟跡象時(shí)迅速降息的能力，阻止?jié)撛谒ネ说呐赡芊炊鴷?huì)增加通脹的上行壓力。美聯(lián)儲(chǔ)在3月19日議息會(huì)議上將基準(zhǔn)利率維持在4.25%-4.50%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。但此次議息會(huì)議偏鷹派，聲明中不再稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)大致平衡，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性已增加。點(diǎn)陣圖維持近三年中值不變，今明兩年將降息兩次，但2025年支持不降息或者降息更少的官員人數(shù)增多。
需求端，外盤(pán)成品油裂解盤(pán)整，美國(guó)煉廠(chǎng)加工需求中性，國(guó)內(nèi)山東地?zé)挸善酚屠麧?rùn)中性，原油進(jìn)口量同環(huán)比雙降，山東地?zé)掗_(kāi)工率近期走低，且不及去年同期，需求較為一般。OPEC維持2025年全球原油需求增速及預(yù)期不變，IEA和EIA則小幅下調(diào)2025年需求預(yù)期。我們維持2025Q2全球原油需求預(yù)期103.8百萬(wàn)桶/天不變。
供給端，美國(guó)原油產(chǎn)量穩(wěn)定在相對(duì)高位，EIA上調(diào)2025、2026年美國(guó)原油產(chǎn)量及增速預(yù)期。OPEC+將從4月開(kāi)啟13.8萬(wàn)桶/天的增產(chǎn)，5月存在增產(chǎn)持續(xù)的可能。俄烏同意暫停為期30天對(duì)能源基礎(chǔ)設(shè)施的打擊，地緣風(fēng)險(xiǎn)有所回落。美國(guó)對(duì)進(jìn)口委內(nèi)瑞拉石油的國(guó)家實(shí)施制裁，但預(yù)計(jì)影響量偏低。美國(guó)繼續(xù)對(duì)伊朗實(shí)施制裁，旨在將伊朗石油出口降至零，考慮到OPEC+閑置產(chǎn)能充足，預(yù)計(jì)短暫抬升地緣風(fēng)險(xiǎn)后，市場(chǎng)將重歸理性。我們將2025年Q2全球原油總供應(yīng)預(yù)期小幅上調(diào)0.1百萬(wàn)桶/天至104.1百萬(wàn)桶/天。
庫(kù)存端，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存不高，汽油庫(kù)存偏高。
整體看來(lái)，4月，原油價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)維持弱勢(shì)振蕩。供給端，OPEC+從4月開(kāi)啟緩慢增產(chǎn)，且5月有繼續(xù)增產(chǎn)的可能，俄烏及伊朗地緣風(fēng)險(xiǎn)雖然仍存，但短暫擾動(dòng)后市場(chǎng)將重歸理性，需求端，特朗普關(guān)稅壁壘持續(xù)利空經(jīng)濟(jì)及需求，原油需求預(yù)期暫無(wú)調(diào)整，宏觀(guān)面美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議偏鷹派，原油價(jià)格預(yù)計(jì)在地緣推動(dòng)下反彈后，仍振蕩偏弱運(yùn)行。內(nèi)盤(pán)原油套利方面，SC2505-2506、SC2506-2507、SC2507-2508正套機(jī)會(huì)暫且觀(guān)望。期權(quán)方面，暫且觀(guān)望。
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