>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：關(guān)稅擾動(dòng)仍有反復(fù)，夜盤避險(xiǎn)情緒有所消退-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.美國總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)中國出口產(chǎn)品加征34%關(guān)稅，隨后中國宣布對(duì)美國產(chǎn)品加征對(duì)等關(guān)稅。
2.人民日?qǐng)?bào)發(fā)表評(píng)論員文章，其中提到未來根據(jù)形勢(shì)需要，降準(zhǔn)降息等貨幣政策工具已留有充分余地。
焦煤：
現(xiàn)貨企穩(wěn)，期貨震蕩偏弱。唐山主焦煤報(bào)1365元/噸(+0)，京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)1380(-0)?；钴S合約報(bào)977元/噸(-24)?；?88元/噸(+24)，5-9月差-70.5元/噸（+2）。
供給進(jìn)一步下滑，需求回升。110家洗煤廠開工率報(bào)60.77%(-1.22)，小幅下行。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)72.60%(+1.01)，需求繼續(xù)回升。
上游去庫，下游補(bǔ)庫。523家礦山庫存報(bào)339.66萬噸(-33.01)，洗煤廠精煤庫存191.8萬噸(-37.07)。247家鋼廠庫存769.55萬噸（+6.87)，230家焦企庫存803.92(+74.31)。港口庫存362.66萬噸(-13.76)。
焦炭：
現(xiàn)貨企穩(wěn)，期貨震蕩。天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1390元/噸(-0)?；钴S合約報(bào)1594元/噸(-34.5)?；?98.13元/噸(+34.5)，5-9月差-26元/噸(+10)。
供需雙增，供需缺口擴(kuò)大。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)72.6%(+1.01)，小幅回升，247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)89.63%(+0.55)，鐵水日均產(chǎn)量238.73萬噸(+1.45)，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)增加。
上游庫存繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移。230家焦企庫存66.37萬噸（-3.32），247家鋼廠庫存672.87萬噸（+4.75），港口庫存217.13萬噸（+2.02）。
策略建議：
美國加征關(guān)稅事件的擾動(dòng)仍在延續(xù)，中美兩國后續(xù)可能有多輪博弈。不過，相對(duì)而言，擾動(dòng)對(duì)市場(chǎng)帶來的沖擊將逐步消退。本周周一在流動(dòng)性危機(jī)的擔(dān)憂下，基本所有大類資產(chǎn)均大幅下跌，商品也不能例外。相對(duì)而言，黑色板塊以國內(nèi)定價(jià)為主，除鐵礦石外對(duì)外依賴度均不高，同時(shí)出口占比也相對(duì)較低。美國海運(yùn)煤占我國焦煤進(jìn)口量的9%，占我國消費(fèi)量不到2%，鑒于當(dāng)前國內(nèi)外煤價(jià)倒掛，且進(jìn)口煤可替代資源較多，美國進(jìn)口煤加征關(guān)稅帶來的影響有限。關(guān)稅對(duì)黑色板塊的影響主要分為以下幾個(gè)部分，一是短期的流動(dòng)性危機(jī)，在全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均下行的大環(huán)境下，黑色板塊大概率也會(huì)跟隨下跌；二是美國加征關(guān)稅引發(fā)全球?qū)?jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，中長(zhǎng)期可能導(dǎo)致我國制造業(yè)出口受到較大影響，間接影響鋼材需求；三是國內(nèi)的應(yīng)對(duì)政策，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期國內(nèi)會(huì)出臺(tái)促進(jìn)內(nèi)需的政策來對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)作為內(nèi)需的重要組成部分而且已經(jīng)經(jīng)歷了四年的調(diào)整，泡沫基本出清，后續(xù)可能成為內(nèi)需的一大抓手。另外，資金層面，前期大量資金基于宏觀對(duì)沖的邏輯多有色空黑色，隨著有色的下行，此類頭寸的集中平倉也會(huì)對(duì)黑色形成一定支撐。綜合來看，短期流動(dòng)性危機(jī)導(dǎo)致回調(diào)，中長(zhǎng)期得權(quán)衡全球經(jīng)濟(jì)衰退和國內(nèi)內(nèi)需發(fā)力的相對(duì)強(qiáng)弱問題。鑒于當(dāng)下黑色整體估值較低，市場(chǎng)短期可能更愿意交易內(nèi)需刺激的邏輯，中長(zhǎng)期仍看內(nèi)需變化。
產(chǎn)業(yè)層面，現(xiàn)貨情緒有所回暖，焦煤現(xiàn)貨止跌，焦炭計(jì)劃提漲。焦煤庫存壓力仍較大，不過下游焦企開始加大補(bǔ)庫力度。焦炭方面，焦企產(chǎn)能利用率跟隨下游鐵水產(chǎn)量回升，但同比仍偏低。供需雙增之下，焦炭供需缺口擴(kuò)大。焦炭整體產(chǎn)業(yè)鏈庫存并不高，且目前已經(jīng)開始由上游向下游轉(zhuǎn)移。后續(xù)關(guān)注下游鋼材庫存去化情況，若鋼材庫存去化加速，支撐鋼廠利潤繼續(xù)回升，焦炭?jī)r(jià)格將迎來企穩(wěn)回升。
關(guān)稅沖擊引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)或?qū)?dǎo)致煤焦短期跟隨下跌，鑒于當(dāng)下煤焦估值處于極低水平，且現(xiàn)貨情緒已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，繼續(xù)下行空間有限，下跌之后反而是入場(chǎng)做多的機(jī)會(huì)。夜盤黑色板塊有所回升，外盤美股跌幅收窄，流動(dòng)性危機(jī)帶來的沖擊逐漸消退，建議J09多單結(jié)合高拋低地吸，待風(fēng)險(xiǎn)釋放后擇機(jī)加倉。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)），關(guān)稅導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)（下行風(fēng)險(xiǎn)）
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