>> 東吳證券-航發(fā)動力(600893)2024年報點評：盈利能力相對承壓，市場拓展方面取得積極進展-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇立贊,許牧 |
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事件：公司發(fā)布2024年報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入478.80億元，同比9.48%；歸母凈利潤8.60億元，同比-39.48%。
投資要點
技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展方面投入增加，同時也面臨外部市場環(huán)境和投資收益波動的挑戰(zhàn)：航發(fā)動力2024年實現(xiàn)營業(yè)收入478.80億元，同比增長9.48%，其中航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入達449.94億元，同比增長10.03%，外貿(mào)出口轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)收入20.74億元，同比增長6.45%。然而，公司歸屬于母公司股東的凈利潤為8.60億元，同比下降39.48%。這一業(yè)績變化主要受以下因素影響：首先，研發(fā)費用顯著增加，公司在航空發(fā)動機關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)高研發(fā)投入導(dǎo)致成本上升；其次，原材料價格波動及供應(yīng)鏈壓力對生產(chǎn)成本造成一定沖擊；此外，非航空產(chǎn)品及其他業(yè)務(wù)收入同比減少24.91%，拖累了整體盈利能力。
持續(xù)推進技術(shù)創(chuàng)新，加速追趕超越，不斷提升航空發(fā)動機和燃氣輪機研發(fā)制造水平：公司在軍用航空發(fā)動機方面，已具備渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞等全譜系發(fā)動機的自主研發(fā)能力，成為國內(nèi)唯一覆蓋全品類軍用航空發(fā)動機的企業(yè)，進一步鞏固了其在國防裝備領(lǐng)域的戰(zhàn)略地位。民用航空動力領(lǐng)域，長江系列發(fā)動機配套能力持續(xù)提升，特別是長江1000發(fā)動機的研制進展順利，標志著公司在大涵道比渦扇發(fā)動機技術(shù)上取得關(guān)鍵突破。此外，公司通過聯(lián)合科研院所成立通航動力產(chǎn)品事業(yè)部，加速布局低空經(jīng)濟與通用航空產(chǎn)業(yè)，成功推出多款中小型航空發(fā)動機產(chǎn)品，滿足通航飛機及無人機市場的多樣化需求。
市場拓展方面取得積極進展：2024年公司與法國賽峰集團、英國羅爾斯·羅伊斯等國際航空巨頭深化合作，簽訂多項長期零部件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)協(xié)議，涉及金額超15億元，標志著其在全球航空產(chǎn)業(yè)鏈中的地位進一步提升。同時，公司完成對貴州黎陽航空發(fā)動機有限公司的技術(shù)整合，加速了航空發(fā)動機維修保障體系的能力建設(shè)，全年維修服務(wù)收入同比增長18%。此外，公司積極響應(yīng)國家軍民融合戰(zhàn)略，通過定增引入國家軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金，募集資金10億元用于航空發(fā)動機智能化生產(chǎn)線建設(shè)。在技術(shù)創(chuàng)新方面，公司牽頭組建“航空發(fā)動機與燃氣輪機”國家重大專項聯(lián)合攻關(guān)團隊，為新一代航空發(fā)動機研發(fā)奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資評級：公司業(yè)績相對承壓，因為公司業(yè)務(wù)處于調(diào)整期，我們下調(diào)先前的預(yù)測，預(yù)計公司2025-2026年歸母凈利潤分別為8.94/9.78億元，前值19.98/25.54億元，新增2027年預(yù)期11.47億元，對應(yīng)PE分別為110/100/85倍，但考慮到航空發(fā)動機高消耗水平以及公司在行業(yè)的核心地位，因此維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟發(fā)展風(fēng)險；2）生產(chǎn)和運營風(fēng)險；3）國防預(yù)算不及預(yù)期的風(fēng)險。
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