>> 國(guó)金證券-量化配置視野：四月股債模型提升債券配置比例-250407
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
大小： |
2038KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高智威,許坤圣 |
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市場(chǎng)概況
過(guò)去一個(gè)月，國(guó)內(nèi)各資產(chǎn)指數(shù)兩級(jí)分化。股票方面各指數(shù)部分上漲，其中萬(wàn)得微盤(pán)股漲幅最大，為1.93%，上證50上漲1.01%，滬深300下跌-0.07%，中證2000、中證1000、中證500和萬(wàn)得全A均下跌，分別為下跌-1.11%、-0.70%、-0.02%和-0.40%。債券方面，3月份各期限債券指數(shù)部分上漲。其中，3-5年國(guó)債指數(shù)月漲幅最高，為0.33%，1年以下信用債指數(shù)、1-3年國(guó)債指數(shù)和3-5年國(guó)債指數(shù)分別上漲0.26%、0.03%和0.02%。7-10年國(guó)債指數(shù)和7-10年信用債指數(shù)分別下跌-0.46%和-0.04%。商品方面，3月份南華分類(lèi)商品指數(shù)部分上漲，其中貴金屬漲幅最大，為8.23%，農(nóng)產(chǎn)品和有色金屬分別上漲0.59%和2.52%。能化和黑色分別下跌-3.12%和-4.20%。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行增速提升。領(lǐng)先公布的3月中采制造業(yè)PMI報(bào)50.5%，較上月上升0.3%。從細(xì)分項(xiàng)上看，生產(chǎn)和需求端都回暖了。生產(chǎn)細(xì)項(xiàng)3月報(bào)52.6%，較上個(gè)月上行0.1%；新訂單細(xì)項(xiàng)3月份報(bào)51.8%，較上個(gè)月上行0.7%。表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)加快，制造業(yè)市場(chǎng)需求景氣水平繼續(xù)改善。
通脹方面，通脹從底部逐步回升，但仍存在結(jié)構(gòu)性波動(dòng)。2月PPI同比報(bào)-2.2%，較上個(gè)月上升0.1%。而2月CPI同比為-0.7%，較上月下降-1.2%，2月CPI環(huán)比為-0.2%。
信用方面，2月份社會(huì)融資規(guī)模存量同比報(bào)8.2%，較上月上升0.2%。從新增社融來(lái)看，信用情況有所回升，2月報(bào)22333億元，較去年同期上行6506億元。2月份M1同比數(shù)據(jù)報(bào)0.1%，較上月下降0.3%；2月份M2同比數(shù)據(jù)報(bào)7%，較上個(gè)月維持不變；2月份M1-M2剪刀差為-6.9%，較上月下降0.3%。
貨幣方面，國(guó)債利率曲線整體較上個(gè)月均上升。10年國(guó)債利率、7年國(guó)債利率和5年國(guó)債利率分別上升9.77BP、5.14BP和4.82BP，6個(gè)月國(guó)債利率、3個(gè)月國(guó)債利率和1個(gè)月國(guó)債利率分別下降-3.54BP、-8.96BP和-3.85BP，3年國(guó)債利率、2年國(guó)債利率、1年國(guó)債利率和9個(gè)月國(guó)債利率分別上漲8.78BP、14.1BP、7.82BP和1.68BP。如果我們從7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率來(lái)觀察短端銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的話，發(fā)現(xiàn)DR007利率20個(gè)交易日移動(dòng)平均值有所下降，短端流動(dòng)性有所放松。
人工智能全球大類(lèi)資產(chǎn)配置模型觀點(diǎn)
4月份全球大類(lèi)資產(chǎn)配置策略建議權(quán)重國(guó)債指數(shù)（63.56%）和納斯達(dá)克指數(shù)（24.16%）。其中納斯達(dá)克指數(shù)明顯提升(從0%上升到24.16%)，而國(guó)債指數(shù)和恒生指數(shù)權(quán)重往下調(diào)整。3月全球大類(lèi)資產(chǎn)配置策略月漲跌幅分別為0.72%，基準(zhǔn)策略月漲跌幅為1.59%。
股債配置模型觀點(diǎn)
股債配置方面，基于宏觀擇時(shí)模塊和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算模型框架完成了的三個(gè)股債配置模型權(quán)重的輸出，4月份進(jìn)取型、穩(wěn)健型和保守型的股票權(quán)重為25%、13.73%和0%。拆分來(lái)看，模型對(duì)4月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面信號(hào)強(qiáng)度為0%；而貨幣流動(dòng)性層面信號(hào)強(qiáng)度為50%。3月份配置模型表現(xiàn)良好，進(jìn)取型、穩(wěn)健型和保守型月漲跌幅分別為-0.27%、-0.24%和-0.22%。
紅利風(fēng)格擇時(shí)配置模型觀點(diǎn)
對(duì)于紅利擇時(shí)判斷方面，紅利擇時(shí)模型給出的4月份中證紅利推薦倉(cāng)位為100%。其中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維度指標(biāo)多數(shù)發(fā)出看空信號(hào)，貨幣流動(dòng)性信號(hào)較為積極，最終合成信號(hào)為100%。擇時(shí)策略整體表現(xiàn)穩(wěn)定，其年化收益率16.86%，最大回撤-21.22%，夏普比率0.95，相較于中證紅利全收益指數(shù)有明顯提高。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。
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