>> 華源證券-建筑裝飾行業(yè)周報：關(guān)稅戰(zhàn)，對內(nèi)基建發(fā)力，對外一帶一路-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
戴銘余,酈悅軒,王彬鵬 |
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本周觀點(diǎn)：
1）海外業(yè)務(wù)持續(xù)突破，未來發(fā)展穩(wěn)中求進(jìn)。截至目前，申萬建筑板塊已有30家公司披露2024年年報，受基建項(xiàng)目落地放緩影響，行業(yè)整體業(yè)績承壓，營收、歸母凈利潤同比增長的公司分別為16家和12家。細(xì)分領(lǐng)域來看，基建市政工程韌性較強(qiáng)，央企龍頭海外拓展成效突出，中鐵、鐵建、交建和中冶境外營收分別同比增長10.26%、9.27%、16.39%、6.77%；國際工程與化學(xué)工程表現(xiàn)亮眼，東華科技營收利潤雙增，北方國際歸母凈利潤逆勢增長14.32%。而園林板塊受資金與訂單制約仍處修復(fù)階段，裝飾裝修板塊持續(xù)分化。展望2025年，龍頭央企訂單儲備穩(wěn)健，中鐵、鐵建、交建與能建新簽合同額目標(biāo)均正增長；傳統(tǒng)交通基建強(qiáng)省國企如安徽建工預(yù)期營收利潤同步改善。整體來看，建筑行業(yè)有望在政策支持和海外拓展帶動下加快結(jié)構(gòu)優(yōu)化，國際化能力突出企業(yè)將率先受益，迎來更具確定性的增長機(jī)遇。
2）內(nèi)需基建具備發(fā)力潛力，2025年有望迎來政策與項(xiàng)目雙重推動。近年來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)推進(jìn)去杠桿進(jìn)程，2024年基建投資整體偏于謹(jǐn)慎，也由此為2025年騰挪出較大政策空間。從當(dāng)前項(xiàng)目儲備及區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略來看，基建仍具廣闊拓展空間。諸如江浙粵大運(yùn)河工程、成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈與中西部腹地建設(shè)、西藏水電開發(fā)、新疆煤化工等重點(diǎn)工程相繼推進(jìn)，為后續(xù)基建提速奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，顯示出內(nèi)需具備較強(qiáng)韌性與潛在動能。建議重點(diǎn)關(guān)注具備項(xiàng)目承接能力與區(qū)域資源優(yōu)勢的相關(guān)企業(yè)：1）央企主力軍：中國建筑、中國中鐵、中國交建、中國化學(xué)等；2）地方國企代表：四川路橋、安徽建工、隧道股份、新疆交建、西藏天路等。
3）外部挑戰(zhàn)加劇，“一帶一路”或迎政策與市場雙重驅(qū)動。2018年起，美國以“301條款”為依據(jù)，分四輪對華商品加征關(guān)稅，累計涉及約3700億美元，覆蓋66.4%的中國進(jìn)口產(chǎn)品。此輪貿(mào)易摩擦使中國輸美商品平均關(guān)稅一度升至21%，協(xié)議簽署后仍維持在19.3%，遠(yuǎn)高于對其他國家的3%左右水平。受此影響，中國對美出口承壓明顯，2017—2019年間美國在中國貿(mào)易總額中的占比由14.2%下降至11.8%。2020年初雖簽署第一階段協(xié)議，但全年占比僅回升至13%。進(jìn)入2025年，特朗普政府進(jìn)一步將對華關(guān)稅提升至54%的歷史高位，加劇了對美出口成本壓力與市場流失風(fēng)險，雙邊貿(mào)易關(guān)系再度趨緊。在中美貿(mào)易摩擦加劇的背景下，“一帶一路”戰(zhàn)略變得尤為重要。2024年，中國與“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易總額增長5.16%，對沿線國家的出口創(chuàng)歷史新高，占中國外貿(mào)總額的34.76%。根據(jù)“一帶一路”峰會每兩年召開一次，預(yù)計2025年將召開新一屆峰會，或?qū)⑦M(jìn)一步推動與沿線國家的合作，尤其是基建和工程領(lǐng)域，帶來新的發(fā)展機(jī)遇。
市場回顧：
1)行業(yè)：本周上證指數(shù)下滑0.28%、深證成指下滑2.28%、創(chuàng)業(yè)板指下滑2.95%，同期申萬建筑裝飾指數(shù)下滑0.27%。申萬建筑子板塊中鋼結(jié)構(gòu)、工程咨詢服務(wù)、基建市政工程漲幅居前，分別上漲3.32%、0.67%、0.16%。
2)個股：本周申萬建筑共有83只股票上漲，漲幅前五的分別為：山水比德(+40.04%)、中巖大地(+24.04%)、鴻路鋼構(gòu)(+13.00%)、中天精裝(+10.68%)、ST元成(+9.55%).
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，基建/地產(chǎn)投資增速不及預(yù)期，政策落地不及預(yù)期。
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