>> 浙商證券-欣旺達(300207)點評報告：對等關稅影響有限，進階成長佳期已臨-250407
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 665KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：美國當?shù)貢r間4月2日，美國總統(tǒng)特朗普發(fā)布行政命令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關稅，其中對華加征34%的關稅，對越南、泰國、印尼等多個國家加征超過30%的關稅。
公司產(chǎn)品直銷美國占比較低，關稅影響有限
公司作為全球消費電池PACK龍頭，國外客戶包括蘋果、飛利浦、微軟、meta、亞馬遜、SanDisk、惠普、戴爾、摩托羅拉等，特別是公司在蘋果供應鏈中占據(jù)了較為重要的地位，“對等關稅”也引發(fā)了市場對于公司經(jīng)營情況的擔憂，當前公司已構筑了穩(wěn)健的供應鏈體系，預計關稅的影響非常有限。一方面，公司產(chǎn)品銷往美國產(chǎn)品主要為間接銷售，直接出口美國的產(chǎn)品占比相當?shù)?，因此受到出口關稅的影響較小，另一方面，在蘋果的供應鏈中，非組裝廠的部件類公司（譬如欣旺達、藍思、領益等）產(chǎn)品大部分出口通過國內(nèi)保稅區(qū)完成，天然規(guī)避關稅波動風險。針對海外組裝廠的零部件供應，果鏈公司大多數(shù)情況下與客戶商定采用FOB模式（Free On Boat,“離岸價”），這種模式下公司不需要承擔關稅成本。當前公司在全球進行了多元化的產(chǎn)能布局，在中國、印度、越南、匈牙利、摩洛哥等國家布局多個生產(chǎn)制造基地，這種貼近市場、分散風險的布局邏輯，充分降低物流與人力成本，并且能夠較好應對客戶多元化需求和外部的不確定性。
鋰威規(guī)模效應顯現(xiàn)，動力負面拖累遞減，公司步入新的成長周期
消費電池方面，隨著近年來公司鋰威的電芯制程能力不斷成熟，依托PACK領域多年積累的渠道優(yōu)勢，公司實現(xiàn)了電芯產(chǎn)品在終端客戶中的快速導入與成長。隨著鋰威的成長，欣旺達在手機、平板、PC和可穿戴等市場的cell+pack一體化供應逐漸打開，特別是關鍵大客戶與增量客戶的訂單也開始逐步落地，有望步入新的進階成長期。在動力電池方面，公司始終堅持“聚焦+差異化”的策略，憑借全面的布局以及夯實的技術能力，不斷獲得國內(nèi)車企多個項目的合作，客戶覆蓋愈加全面，定點車型也逐步向一線靠攏，公司動力電池業(yè)務收入呈現(xiàn)良好的上升趨勢，這一領域在行業(yè)競爭格局穩(wěn)定后的扭虧與成長同樣值得期待。
盈利預測與估值
預計2024-2026年營業(yè)收入分別為567.3億元、662.0億元和771.4億元，同比增長18.5%、16.7%和16.5%，對應歸母凈利潤分別為16.23億元、23.53億元和29.75億元，當下市值對應的PE分別為19、13和10倍，維持買入評級。
風險提示
關稅上行導致消費電子終端需求再次衰退的風險；行業(yè)競爭加劇風險；原材價格波動風險。
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