>> 財信證券-中央?yún)R金增持事件點評：中央?yún)R金加大增持力度，夯實市場平穩(wěn)運行基礎(chǔ)-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
大小： |
324KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃紅衛(wèi),袁闖 |
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投資要點
事件：4月8日，央行、金融監(jiān)管總局、中央?yún)R金公司相繼發(fā)聲，維護資本市場平穩(wěn)運行。（1）中央?yún)R金公司表示，將繼續(xù)發(fā)揮好資本市場“穩(wěn)定器”作用，有效平抑市場異常波動，該出手時將果斷出手。下一步，中央?yún)R金公司將堅定增持各類市場風(fēng)格的ETF，加大增持力度，均衡增持結(jié)構(gòu)。中央?yún)R金公司具有充分信心、足夠能力，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。（2）中國人民銀行表示，堅定支持中央?yún)R金公司加大力度增持股票市場指數(shù)基金，并在必要時向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。（3）國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》。其中提到，引導(dǎo)保險資金加大對國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度，精準(zhǔn)高效服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力。
中央?yún)R金公告增持時，通常對應(yīng)大盤的階段性底部：近期在美國對等關(guān)稅沖擊下，全球股市均有較大調(diào)整。4月7日，中央?yún)R金、中國誠通、中國國新等集體增持中國股票資產(chǎn)，以維護市場平穩(wěn)運行，全市場股票ETF資金凈流入達(dá)690億元，其中華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF等4只滬深300ETF合計凈流入約401億元，占比近6成。同時，中央?yún)R金公司強調(diào)，下一步將堅定增持各類市場風(fēng)格的ETF，加大增持力度，均衡增持結(jié)構(gòu)。從歷史來看，中央?yún)R金公告ETF買入或增持時，通常對應(yīng)大盤的階段性底部。例如，2023年10月23日發(fā)布買入ETF的公告，上證指數(shù)當(dāng)天見到階段性底部。另一次是2024年2月6日，當(dāng)天市場大漲，而在前一天上證指數(shù)見到階段性底部。預(yù)計本次中央?yún)R金公司增持，將為A股市場企穩(wěn)提供支撐，主要有三個原因：一是工具箱充足，維穩(wěn)力度強。央行表示在必要時向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持。2024年10月，央行已設(shè)立股票回購增持再貸款，積極引導(dǎo)引導(dǎo)金融機構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購和增持上市公司股票。再貸款首期額度3000億元，年利率1.75%，期限1年，可視情況展期。股票回購增持再貸款直達(dá)資本市場，將為市場企穩(wěn)提供支撐。4月8日，中國國新控股宣布，旗下國新投資有限公司將以股票回購增持專項再貸款方式增持中央企業(yè)股票、科技創(chuàng)新類股票及ETF等，首批金額為800億元。二是均衡增持，惠及面更廣。過去中央?yún)R金并未特別強調(diào)“增持標(biāo)的類型”，但實際來看，通常滬深300ETF、上證50ETF等大盤品種將是其增持的優(yōu)先選擇，短期內(nèi)對市場風(fēng)險有明顯的引導(dǎo)作用。但本次中央?yún)R金強調(diào)“堅定增持各類市場風(fēng)格的ETF，加大增持力度，均衡增持結(jié)構(gòu)”，我們預(yù)計中證500ETF、中證1000ETF、中證2000ETF都將成為其增持的備選項，后續(xù)市場反彈修復(fù)風(fēng)格將更為均衡。三是既加大增持，又注重預(yù)期管理。本次中央?yún)R金增持，對市場的預(yù)期管理較好，預(yù)計將形成示范效應(yīng)、有效放大資本市場“穩(wěn)定器”功能。
目前A股估值優(yōu)勢明顯，且中國科技資產(chǎn)價值有望重估：目前中國資產(chǎn)估值處于全球洼地，截至2025年4月7日，14個全球主要股指中，中國的恒生指數(shù)、上證指數(shù)市凈率估值（LF）分別為0.95倍、1.24倍，分別位居倒數(shù)第2位、第3位，遠(yuǎn)低于道瓊斯工業(yè)指數(shù)7.23倍、標(biāo)普500指數(shù)4.32倍的市凈率估值，中國資產(chǎn)估值處于全球洼地。同時，A股估值也仍有較大上修空間。截至2025年4月7日，萬得全A市凈率估值僅為1.44倍，處于近十年以來的歷史后5.64%分位，低于近十年以來的歷史94.36%時期，已低于我們強調(diào)的“二級底部”位置（對應(yīng)萬得全A市凈率估值低于歷史約90%時期），A股市凈率估值仍有較大上修潛力。此外，中國科技資產(chǎn)價值也有望繼續(xù)重估。2025年春節(jié)前后發(fā)布的DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，大幅縮窄了中美AI領(lǐng)域差距，預(yù)計將重塑全球AI產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展邏輯、算法及數(shù)據(jù)重要性將明顯提升、增強中國科技創(chuàng)新信心。Deepseek引發(fā)全球資金重新評估中國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，中國科技股正迎來價值重估，后續(xù)仍可逢低逐步布局中國科技資產(chǎn)。
中國對美國市場出口依賴度不高，且增量政策有望積極發(fā)力：近年來，中國對美國市場的出口依賴度下降、降低了風(fēng)險暴露，2024年中國對美出口額為5246.56億美元，僅占出口總額的14.67%。此前，習(xí)近平總書記強調(diào)要“逐步形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”，預(yù)計我國增量政策持續(xù)發(fā)力，對沖外需不確定性對經(jīng)濟的擾動。2025年《政府工作報告》已釋放積極信號，將2025年GDP增長目標(biāo)維持在5%左右；為對沖海外不確定性，財政政策更加積極、持續(xù)用力、更加給力，將赤字率設(shè)定為4%；貨幣政策延續(xù)“適度寬松”基調(diào)，降準(zhǔn)降息仍值得期待，同時結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將發(fā)揮更大作用；在重點工作任務(wù)排序上，將消費提升至2025年第1位，彰顯了全方位擴大國內(nèi)需求的重要性，我們預(yù)計近期擴內(nèi)需政策仍有加碼發(fā)力的可能性；在宏觀政策加碼發(fā)力下，預(yù)計我國將高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)，并為中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、A股市場平穩(wěn)運行提供支撐。從2018年中美貿(mào)易摩擦、再到2025年“對等關(guān)稅”，都不能改變中國經(jīng)
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