>> 國信證券-中央?yún)R金增持解讀：以我為主顯定力，外部擾動不足懼-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 575KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
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事項：
4月7日盤后，中央?yún)R金公司發(fā)布公告稱，堅定看好中國資本市場發(fā)展前景，充分認(rèn)可當(dāng)前A股配置價值，已再次增持了交易型開放式指數(shù)基金(ETF)，未來將繼續(xù)增持，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。
觀點：
中央?yún)R金增持，維穩(wěn)資本市場
受特朗普“對等關(guān)稅”持續(xù)發(fā)酵，全球資本市場快速回撤，A股4月7日補跌，上證指數(shù)、滬深300、全A分別下跌7.34%、7.04%和9.26%。盤中大盤一度下跌9%至3040點，尾盤時段中央?yún)R金公告稱再次增持ETF，未來將繼續(xù)增持，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。中央?yún)R金作為二十多家金融機構(gòu)的控參股股東，一直是維護資本市場穩(wěn)定的重要戰(zhàn)略力量，以資本市場“國家隊”的身份發(fā)揮著類“平準(zhǔn)基金”作用，自2008年以來,中央?yún)R金公司多次參與維護資本市場穩(wěn)定工作,積極提升資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。截至2024年末，中央?yún)R金持有ETF超過1.05萬億，從結(jié)構(gòu)上看，滬深300持有近7000億，上證50、中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板亦是匯金主要持倉。當(dāng)前中央?yún)R金在核心寬基ETF上布局全面，行業(yè)層面在金融ETF、有色金屬ETF、芯片ETF、醫(yī)藥ETF、通信ETF等方向均有布局。向后看，中央?yún)R金將繼續(xù)發(fā)揮好資本市場“穩(wěn)定器”作用,有效平抑市場異常波動,該出手時將果斷出手，堅定增持各類市場風(fēng)格的ETF,加大增持力度,均衡增持結(jié)構(gòu)。
外部擾動不足懼，以我為主顯定力
大勢層面，A股基本面“修復(fù)在途”，分母端長期資金入市、全力支持央企回購提振風(fēng)險偏好，偏低估值提供安全墊支撐。分子端，4月將公布一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)與上市企業(yè)年報一季報，宏中觀基本面迎來驗證期，從三月PMI和新興產(chǎn)業(yè)景氣數(shù)據(jù)看，處于景氣擴張的行業(yè)數(shù)量進一步增加，“對等關(guān)稅”靴子落地前，出口訂單韌性較強，新興產(chǎn)業(yè)整體景氣度到達季節(jié)性高點。工業(yè)企業(yè)利潤方面，2025年1-2月工業(yè)企業(yè)營收同比增長2.8%，相較于2024年全年的2.1%有提升，凈利潤同比同樣延續(xù)了過去三個月以來的修復(fù)，數(shù)據(jù)折射出的“復(fù)蘇在途”確定性較強，BCI企業(yè)經(jīng)營狀況前瞻指標(biāo)亦在24Q3后震蕩向上趨勢不改。分母端，兩融情緒快速出清接近尾聲，《推動中長期資金入市工作的實施方案》保障戰(zhàn)略托底資金加速入市，國務(wù)院國資委4月8日表示將全力推動央企上市公司主動作為，不斷加大增持回購力度，切實維護全體股東權(quán)益，提振投資者風(fēng)險偏好。當(dāng)前A股整體估值水平在全球權(quán)益市場中具備比較優(yōu)勢，滬深300估值回落至11倍附近，與韓國接近，顯著低于歐美日。逆全球化趨勢與短期外部擾動下，A股在分子分母端均存在堅實支撐，長期定力較強。
行業(yè)配置上，中長期來看，科技板塊仍是全年的主線，“雙低資產(chǎn)”打響防守反擊第一槍，適度增加現(xiàn)金流因子與穩(wěn)定紅利底倉暴露?；仡櫳弦惠喓Ｍ獠淮_定性期間，A股市場中具有國際比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，符合反向“卡脖子”的領(lǐng)域具有相對回報優(yōu)勢。在美國試圖建立不公正的市場競爭環(huán)境時，我國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以強大的自主研發(fā)和創(chuàng)新能力取得關(guān)鍵突破。如先進材料和制造領(lǐng)域中的納米材料與制造、計算和通信領(lǐng)域中的先進的射頻通信(包括5G和6G)、人工智能等領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)的興盛發(fā)展同樣帶來了投資機會，在外部環(huán)境面臨不確定時，我國比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)在資本市場的表現(xiàn)更具韌性，在上一輪不確定性加碼時走出了逆跌行情，關(guān)注“自主可控”板塊和人工智能的科技賦能，待兩融情緒在大策略容量的TMT細分行業(yè)中出清完全后逐步加碼配置。中短期維度，四月決斷或?qū)⒊掷m(xù)交易高低切，雙低（低協(xié)方差、低估值）資產(chǎn)打響防守反擊第一槍，大金融、農(nóng)業(yè)、耐用消費品、大眾品、公用事業(yè)等短期占優(yōu)，現(xiàn)金流因子迎來“既有絕對收益，又有超額收益”的做多順風(fēng)期。
風(fēng)險提示：上市企業(yè)盈利波動較大；美聯(lián)儲貨幣政策不確定性；海外地緣政治沖突加??；文中提及ETF均為歷史梳理，不構(gòu)成投資推薦的依據(jù)
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