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1.貨幣-信用“風(fēng)火輪”：流動性重回寬松區(qū)間
　　信用方面，2月我國新增社融22375億元，低于萬得一致調(diào)查值（26500億元）。其中新增人民幣貸款10100億元,低于萬得一致調(diào)查值（12430億元）。狹義貨幣條件指數(shù)提示Shibor3M利率仍然低位運(yùn)行，流動性持續(xù)寬松；廣義貨幣指數(shù)提示信用條件震蕩趨穩(wěn)，社會信用狀況有所改善。隨著財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，社會信用有望企穩(wěn)回升，而貨幣指數(shù)顯示債市出現(xiàn)波動，未來一個(gè)月股票的配置勝率較強(qiáng)。
　　2.2025年4月大類資產(chǎn)價(jià)格展望
　　外部風(fēng)險(xiǎn)擾動下，短期股市或面臨波動。在持續(xù)向好的基本面和提振經(jīng)濟(jì)的政策支持下，春節(jié)后股市穩(wěn)步上行。4月3日凌晨，美國單邊行為加劇不確定性，引發(fā)全球市場轟動。在我國企穩(wěn)回升的復(fù)蘇周期中，若政策力度能夠有效對沖外部風(fēng)險(xiǎn)，股市有望在短期波動中維持穩(wěn)定。
　　資金面轉(zhuǎn)松，博弈長債避險(xiǎn)屬性?，F(xiàn)階段，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性較好，內(nèi)需表現(xiàn)偏弱、外需面臨沖擊、通脹壓力不大，政策寬松空間較大。歷史上，4月份多為政策寬松時(shí)期，結(jié)合當(dāng)下資金面和基本面情況，可博弈長債的避險(xiǎn)屬性。
　　人民幣短期或持續(xù)震蕩。一方面，海外不確定性政策加劇了匯率的短期波動；另一方面，全球一致性降息概率加大，有利于緩解匯率的外部壓力。多重因素交織下，人民幣匯率或維持震蕩。
　　看好黃金長期走勢，短期或受到“靴子落地”影響有所回調(diào)。美國單邊主義行為頻發(fā)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)入震蕩階段，黃金配置價(jià)值凸顯。4月3日美國海外不確定性政策落地，黃金或面臨短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。對于工業(yè)金屬等商品而言，基本面衰退風(fēng)險(xiǎn)或影響其表現(xiàn)。
　　根據(jù)國內(nèi)定量配置模型，我們對2025年4月份國內(nèi)資產(chǎn)的配置建議為：
　　積極配置假設(shè)下：股票、債券、原油、黃金分別為10%、30%、24%、36%；
　　穩(wěn)健配置假設(shè)下：股票、債券、原油、黃金分別為10%、85%、2%、3%；
　　3.中觀指數(shù)最新信號：成長、逆周期板塊景氣回升
　　根據(jù)最新的中觀行業(yè)景氣指數(shù)，景氣上行的行業(yè)有醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、煤炭、建筑裝飾、社會服務(wù)、機(jī)械設(shè)備、汽車、傳媒、基礎(chǔ)化工、商貿(mào)零售、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、建筑材料、農(nóng)林牧漁、家用電器、環(huán)保、非銀金融、有色金屬。
　　4.全球資產(chǎn)配置：減配全球權(quán)益資產(chǎn)
　　根據(jù)我們的全球資產(chǎn)配置模型，2025年4月份A股之外全球主要股市的配置比例為：美國(15.38%)、德國(0.96%)、法國(0.00%)、英國(15.38%)、日本(0.96%)、越南(0.00%)、印度(1.92%)、中國香港(15.38%)。余下50%比例按模型假設(shè)配置無風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）情緒因素對市場的擾動；2）美聯(lián)儲貨幣政策不確定性；3）海外地緣政治沖突加劇。