>> 長江證券-奧來德(688378)OLED設備與材料雙龍頭，乘產(chǎn)業(yè)東風展翅高飛-250408
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
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| 4436KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
馬太,楊洋,謝爾曼 |
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公司簡介：OLED設備與終端材料的國產(chǎn)替代先行者
奧來德是中國OLED產(chǎn)業(yè)鏈上游核心的“材料+設備”雙輪驅動型平臺企業(yè)，業(yè)務覆蓋有機發(fā)光材料、蒸發(fā)源設備、封裝材料等領域。公司成立于2005年，憑借OLED有機發(fā)光材料和蒸發(fā)源設備進口替代形成突破口，成為京東方、維信諾等頭部面板廠的核心供應商。公司蒸發(fā)源市占率全球領先，材料業(yè)務收入不斷增長，技術護城河持續(xù)加深。作為國內少數(shù)突破疊層OLED與8.6代線配套技術的企業(yè)，公司已拉開國產(chǎn)OLED產(chǎn)業(yè)從“跟隨”到“領跑”的序幕。
OLED前景光明：疊層技術打開中大尺寸市場
需求端：OLED憑借柔性、高對比度、低功耗等優(yōu)勢，加速替代LCD。2023年全球OLED面板收入達376億美元，預計2028年在平板/筆電/車載等中大尺寸市場滲透率突破20%。技術拐點：疊層OLED通過串聯(lián)發(fā)光結構解決壽命與亮度瓶頸，單層材料用量提升80%-100%。蘋果、華為已在中尺寸設備（iPad Pro、MatePad）中應用疊層方案，預計2028年全球疊層OLED市場規(guī)模超150億美元。公司的高世代蒸發(fā)源與有機發(fā)光材料可適配中大尺寸與疊層需求。
面板廠商競逐高世代線，設備與材料迎結構性機遇
中韓面板廠商加速布局8.6代OLED線，部分企業(yè)單線投資超500億元。京東方（成都）與三星（牙山）等8.6代線有望于2026年前后集中投產(chǎn)，維信諾等其他國內企業(yè)產(chǎn)生也有望持續(xù)跟進，催生設備與材料需求倍增。從設備端來看，8.6代線蒸發(fā)源單價達1450萬元/臺（根據(jù)公司預中標信息推算，較6代線溢價50%），根據(jù)計算，7條產(chǎn)線對應需求超280臺，市場規(guī)模有望達到41億元（中性假設）。從材料端來看，疊層技術+高世代發(fā)展趨勢推動OLED材料市場發(fā)展，存量及擴產(chǎn)的OELD面板G6產(chǎn)線疊加G8.6產(chǎn)線帶來的材料需求，預計國內發(fā)光材料市場合計有望達到105億元市場規(guī)模（中性假設）。
公司亮點：雙輪驅動穩(wěn)基業(yè)，新材新備開奇局
奧來德在OLED產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵技術領域實現(xiàn)了全面突破，形成了以蒸發(fā)源設備和有機發(fā)光材料為核心的雙輪驅動發(fā)展模式，顯著加速了國產(chǎn)替代進程。公司通過自研技術形成了完整的專利布局，圍繞蒸發(fā)源和材料兩大領域累計申請且獲得專利超300項，其中發(fā)明專利占比90%以上。技術突破和專利壁壘的構建，為奧來德在OLED領域的持續(xù)發(fā)展提供了強勁動力。
投資建議：首次覆蓋給予“買入”評級
公司深耕OLED設備與材料領域，憑借蒸發(fā)源設備+有機材料雙輪協(xié)同，打破外資長期壟斷，構建國產(chǎn)替代核心壁壘。隨著6代線蒸發(fā)源改造與高世代蒸發(fā)源新訂單不斷釋放，以及有機發(fā)光材料、PSPI、薄膜封裝材料等不斷放量，公司業(yè)績有望實現(xiàn)高增長。預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為0.9億元、2.2億元及3.7億元。
風險提示
1、經(jīng)濟下行抑制面板需求；2、Micro-LED替代加速；3、技術研發(fā)不及預期；4、盈利預測假設不成立或不及預期的風險。
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